statut de puissance mondiale.

Le principal événement politique de l'année prochaine sera sans doute la présidence de Donald Trump et sa nouvelle politique économique, avec laquelle tout est encore loin d'être clair. On peut affirmer sans équivoque que la mondialisation devrait reculer. Le monde attend les barrières commerciales et le retour de la production aux États-Unis. La crise de l'UE devrait également se poursuivre. Nous ne nous attendons pas à une apocalypse, cependant, les principales paires de devises, les indices boursiers et les matières premières sont définitivement exposés à une volatilité élevée.

La volatilité est le pain quotidien des spéculateurs. Peut-être que l'année prochaine le monde commencera à se désintégrer en plusieurs zones commerciales et financières. Le paysage géopolitique financier le plus probable est l'Amérique du Nord basée sur les États-Unis, le Canada et le Mexique, l'Amérique latine centrée sur le Brésil, l'Union européenne, la zone asiatique menée par la Chine et l'Union eurasienne, où les principaux acteurs seront la Fédération de Russie, Biélorussie et Kazakhstan. En même temps, il faut parfaitement comprendre que la mondialisation est une réalité objective, conséquence du développement, en premier lieu, des technologies de transport, financières et de télécommunication. La restauration de ce processus est temporaire.
La situation militaro-politique au Moyen-Orient restera la plus alarmante. La question de savoir si la Russie et l'Occident seront en mesure de s'entendre sur une véritable alliance pour contrer l'EI et d'autres groupes reste ouverte. La probabilité de la plus grande introduction en bourse sur le marché mondial dépendra en grande partie de la situation au Moyen-Orient. L'Arabie saoudite a déjà annoncé son intention de procéder à une introduction en bourse de la société d'État Saudi Aramco, la plus grande entreprise au monde en termes de réserves, de production et d'exportation de pétrole. Riyad a déclaré que la capitalisation de Saudi Aramco pourrait être d'environ 2 000 milliards de dollars. On ne sait pas très bien quel pourcentage de titres sera offert au marché et, surtout, quelle sera la valorisation de l'entreprise. Ce dernier sera principalement influencé par la prévision à long terme des prix du pétrole et du taux d'actualisation. La question clé ici est la prime de risque politique, qui, bien sûr, peut être évaluée de différentes manières. Une introduction en bourse réussie de Saudi Aramco pourrait établir un nouveau niveau d'évaluation des réserves de pétrole et de gaz, ce qui aura un impact sérieux sur la capitalisation des avoirs pétroliers et gaziers russes, principalement Gazprom.
La situation politique en Russie restera stable, des élections et des manifestations ne sont pas attendues, ainsi que des changements brusques de politique économique. Malgré la reprise probable de l'économie, la pauvreté et les inégalités sociales resteront les problèmes russes les plus aigus. En 2017, les sanctions devraient être assouplies voire totalement levées. Cela aura peu d'effet sur la macroéconomie, mais ce sera un bon moteur pour le marché boursier et en partie pour le rouble. Dans le même temps, nous devons nous rappeler qu'un rouble fort n'est pas rentable pour le budget et que personne n'a annulé l'objectif de réserves internationales d'un montant de 500 milliards de dollars.

La bourse russe s'attend à une forte croissance en 2017

2016 a été une année positive pour le marché boursier russe. L'indice MICEX a augmenté de 24 % et l'indice RTS de 43 %. Dans le même temps, l'indice MICEX en fin d'année a mis à jour à plusieurs reprises ses plus hauts absolus et franchi la barre psychologique des 2200 points. De nombreux journaux, tels que Rosneft, Sberbank, Aeroflot, NOVATEK, Bashneft, ont également mis à jour leurs sommets historiques.

En décembre, un accord a été conclu pour vendre une participation de 19,5% dans Rosneft au suisse Glencore et à un fonds souverain qatari (une partie de l'opération pourrait être financée par l'une des banques européennes). Cela confirme l'intérêt pour les actifs russes de la part des investisseurs étrangers, malgré les sanctions. Nous restons positifs sur le marché boursier russe en 2017, mais il ne sera pas facile de poursuivre la forte croissance par rapport aux niveaux actuels. Il est peu probable que le marché se développe sur un large front, mais les journaux individuels peuvent afficher une bonne croissance.

L'année dernière sur le marché boursier russe a été l'année des actions de second rang, l'indice MICEX CM a augmenté de 48%. La plus forte croissance a été enregistrée par les secteurs de l'énergie électrique, des transports et de la métallurgie. Les indices sectoriels MICEX Power, MICEX Trn et MICEX M&M ont respectivement progressé de 111%, 110% et 50%.

Cependant, l'indice MICEX Power Utilities est 50 % moins cher qu'en 2011. Ces dernières années, la situation de l'industrie s'est nettement améliorée, les entreprises ont renoué avec la rentabilité et ont commencé à verser des dividendes aux actionnaires. Sachant que le gouvernement a obligé les entreprises publiques à consacrer au moins 50 % de leurs bénéfices aux dividendes, nous pouvons nous attendre à des paiements élevés de la part de nombreuses entreprises à l'avenir. À notre avis, FGC UES et un certain nombre de MRSK conservent le potentiel de croissance dans le segment de la vente d'électricité. Ces sociétés sont des filiales de Rosseti. Pour reconstituer le budget de la maison mère, nous attendons de leur part des dividendes élevés dans les années à venir. Dans le segment de la production d'électricité, les actions d'Inter RAO pourraient continuer à croître, aux niveaux actuels, Unipro est également attrayant à l'achat.

L'indice sectoriel du secteur métallurgique est en effet revenu aux niveaux de 2011. Les prix des métaux industriels, du charbon, de l'acier et du minerai de fer, qui étaient à des niveaux bas depuis plusieurs années, ont commencé à augmenter. Compte tenu du rouble bon marché, cela aura un impact positif sur les résultats opérationnels et financiers des entreprises sidérurgiques russes. À notre avis, MMC Norilsk Nickel a la meilleure idée du secteur, c'est un actif unique avec une marge de 44%, générant un cash-flow stable et partageant les bénéfices avec les actionnaires. Dans le même temps, la société a une bonne diversification des actifs, elle produit du nickel, du cuivre et du platine à parts à peu près égales.

Le potentiel de croissance restera avec ALROSA (l'entreprise pourrait augmenter le versement de dividendes) et RUSAL (contre la reprise des prix de l'aluminium, l'entreprise pourrait recommencer à verser des dividendes). Parmi les métallurgistes ferreux, MMK est le plus intéressant, en termes d'indicateurs comparatifs, il est moins cher que NLMK et Severstal. Si les prix du charbon se maintiennent aux niveaux élevés actuels, Mechel et Raspadskaya pourraient poursuivre leur croissance.

Parmi les blue chips, la plus intéressante, à notre avis, est Gazprom, qui se négocie à la moitié du prix des sommets de 2008 (RUB 367). Les moteurs de la croissance pourraient être l'activation de Gazprom sur les marchés étrangers (après l'arrivée de Donald Trump à la Maison Blanche, la pression de la politique étrangère sur la Russie pourrait s'affaiblir). De plus, si Gazprom, conformément à la directive du gouvernement, consacre 50% de ses bénéfices aux dividendes, les paiements annuels s'élèveront à environ 15-20 roubles, ce qui correspond à un rendement de 10-15%. Dans ce cas, les investisseurs reconsidéreront leur attitude envers les actions de Gazprom.

Marché des devises-2017 : le rouble est calme, l'euro est sous pression

Nous nous attendons à ce que 2017 continue d'être une année chargée et turbulente pour les marchés des changes. Cependant, il semble que les principales inquiétudes concerneront l'euro et, dans une moindre mesure, le dollar américain. Pour le rouble russe, 2017 s'annonce plus favorable.

En 2016, le rouble s'est renforcé face au dollar de 14,5% depuis le début de l'année, face à l'euro - à peu près du même montant (14,6%). Le taux de change du rouble a été positivement influencé par une forte hausse des prix du pétrole depuis le début de 2016, ainsi qu'une baisse de l'inflation en Russie depuis le premier trimestre, une réduction du taux d'intérêt par la Banque de Russie et un ralentissement de la Baisse du PIB au second semestre. Mais l'euro s'est affaibli de 1,5% face au dollar, principalement en raison du Brexit, ainsi que de la montée du sentiment eurosceptique et de la victoire aux élections dans certains pays européens de partis "populistes", ce qui fait craindre pour l'avenir à long terme. de l'UE elle-même et de la zone euro.

Selon nous, le dollar et l'euro en 2017 seront influencés par les facteurs suivants :

Hausse des taux d'intérêt américains. Nous croyons que le taux d'intérêt aux États-Unis pourrait être relevé en 2017, et plus d'une fois. Cela sera lié à l'amélioration de la situation sur le marché du travail américain, et, éventuellement, au nouveau cap du président Trump, visant à créer de nouveaux emplois. Une hausse du taux aura un impact positif sur le dollar par rapport aux devises mondiales à court terme et aura en même temps un impact négatif sur l'euro et le rouble. La tendance à long terme du dollar américain l'année prochaine devrait être plus forte.

Montée des tensions entre les États-Unis et la Chine. Même pendant la campagne électorale, Donald Trump a fait des déclarations assez dures contre la Chine, où il a exprimé son mécontentement face au fait que la Chine impose des droits sur les importations de produits américains, alors que les États-Unis permettent à la Chine d'exporter ses produits vers le marché américain sans aucun droit. De plus, en décembre 2016, Trump a exprimé son mécontentement face à la dévaluation du yuan par la Chine sans le consentement des États-Unis. Il est possible qu'en 2017 les États-Unis aggravent périodiquement les relations avec la Chine, par exemple si les autorités américaines décident d'imposer des droits d'importation sur les produits chinois. À court terme, de telles tensions peuvent affecter négativement le dollar et contribuer au renforcement d'autres devises mondiales, dont l'euro et le rouble. Cependant, d'éventuelles mesures prises par l'administration Trump pourraient profiter à l'économie américaine, et donc au renforcement du dollar.

Élections en France et en Allemagne. En mai 2017, la France organisera des élections présidentielles et à l'automne 2017, l'Allemagne organisera des élections au Bundestag. Aux élections en France, il est fort probable que l'un des eurosceptiques l'emporte, soit plus modéré (le républicain François Fillon) soit plus radical (la nationaliste Marine Le Pen). Nous pensons, comme de nombreux experts européens, que le candidat du Parti socialiste, actuellement au pouvoir en France, n'aura aucune chance de l'emporter. Quoi qu'il en soit, quel que soit celui des deux eurosceptiques qui deviendra président de la France, l'euro risque fort de chuter face au dollar. Cependant, si en Allemagne le parti au pouvoir CDU échoue aux élections parlementaires (Bundestag) et qu'Angela Merkel n'est pas réélue chancelière d'Allemagne, l'euro peut s'attendre à un effondrement. L'effondrement est d'autant plus probable qu'au Bundestag, suite aux résultats des élections, les eurosceptiques, qui rêvent du retour du deutschmark et de l'abandon de l'euro, obtiennent la majorité. Il est également possible que les eurosceptiques remportent les élections législatives anticipées en Italie, ce qui peut également avoir un impact négatif sur l'euro face au dollar. En conséquence, le rouble aura une chance de se renforcer face à l'euro.

Nous pouvons identifier des facteurs individuels pouvant affecter le taux de change du rouble par rapport aux devises mondiales :

Réduction de la production de pétrole des pays de l'OPEP. Le 1er janvier 2017, la décision du cartel pétrolier de l'OPEP de réduire la production de pétrole des pays du cartel de 1,2 million de barils par jour entrera en vigueur. Les producteurs de pétrole indépendants devraient réduire leur production de 600 millions de barils supplémentaires par jour, dont la Russie pourrait prendre la moitié de la réduction. Une réduction réelle de la production de pétrole pourrait pousser les prix du pétrole à une nouvelle croissance, jusqu'à 60 dollars le baril et plus, ce qui affectera positivement le taux de change du rouble par rapport aux monnaies de réserve mondiales.

Indicateurs macroéconomiques pour la Russie. Début 2017, les statistiques Rosstat sur le PIB de la Russie pour 2016 seront publiées. Les prévisions sur la dynamique du PIB varient : une baisse en 2016 est prévue de -0,3 % à -0,6 %. Si la dynamique du PIB réel s'avère plus proche de -0,3 %, cela pourrait avoir un impact positif sur le rouble à court terme. Au début de l'année, des données sur l'inflation des prix à la consommation seront également publiées, à partir desquelles il sera possible de tirer une conclusion approximative sur la dynamique de l'inflation au cours de l'année. Rappelons que le budget de l'Etat pour 2017 intègre une inflation légèrement supérieure à 4%. Plus l'inflation est faible, plus elle renforcera le rouble.

Réduction des taux d'intérêt en Russie. Nous prévoyons qu'en 2017, le taux directeur en Russie atteindra le niveau de 8,5-9%. Malgré le fait qu'à court terme, la baisse des taux pourrait légèrement affaiblir le rouble, à moyen terme, la baisse des taux d'intérêt pourra soutenir le secteur réel de l'économie.

Sanctions anti-russes. Il est très difficile de prédire le moment précis de la levée des sanctions économiques anti-russes, bien que même aux États-Unis, certains experts laissent entendre qu'après l'investiture de Donald Trump en janvier 2017, les États-Unis pourraient prendre un cap, sinon pour l'abolition complète, puis au moins pour l'allégement des sanctions. La levée des sanctions pourrait, bien sûr, provoquer une forte croissance du rouble à court terme. Cependant, le maintien des sanctions pour le secteur financier a également ses avantages, puisque les mesures restrictives imposées à un certain nombre d'entreprises et de banques russes obligent ces institutions à conserver de l'argent en roubles en Russie au lieu de l'emporter à l'étranger pour des raisons personnelles. En conséquence, en 2017, la Russie pourrait continuer à réduire les sorties de capitaux, ce qui aura également un impact positif sur le rouble.

En conséquence, nous prévoyons qu'au cours de la prochaine année 2017, le dollar pourrait se renforcer par rapport à l'euro à au moins 1,02-1,05 dollar par euro, et dans des circonstances plus défavorables pour l'Union européenne (la victoire des eurosceptiques en Allemagne et un référendum dans l'un des les pays de la zone euro sur l'euro), le dollar peut effectivement atteindre la parité avec l'euro.

Selon nos estimations, le rouble en 2016 pourrait se renforcer face au dollar et à l'euro. Nous nous attendons à ce que le rouble fluctue entre 60 et 65 roubles l'année prochaine. par dollar et 63-68 roubles. pour l'euro.

Le marché du pétrole en 2017 dépendra de la position des États-Unis

L'année prochaine, ou plutôt son premier semestre, s'annonce positive pour le marché pétrolier, à condition que l'Opep et les producteurs indépendants respectent les accords conclus. La baisse de la production se fera progressivement. Un facteur important déterminant le mouvement des cotations tout au long de 2017 sera la position des États-Unis sur le marché pétrolier. Le comportement des compagnies pétrolières américaines, dont la production est concentrée sur les gisements de schiste, peut être agressif dès que le prix du pétrole WTI est fixé au-dessus de 50 $ le baril. La croissance de leur activité sera attestée par des statistiques hebdomadaires sur les réserves pétrolières commerciales et le nombre d'appareils de forage. Dans ce cas, une augmentation de l'offre de pétrole du côté de son plus gros consommateur exercera une pression sur les prix, ce qui pourra par la suite provoquer leur correction à la baisse.

Deuxièmement, la situation empirera si le nouveau président des États-Unis, Donald Trump, commence à mettre en œuvre ses promesses de campagne. Nous parlons de la levée des restrictions sur l'exploration et la production d'hydrocarbures aux États-Unis, ainsi que de la volonté de réduire les importations de pétrole, en les remplaçant par nos propres ressources. Cela signifie que la production américaine commencera à croître et que la demande de matières premières des pays tiers diminuera. Permettez-moi de vous rappeler que le principal fournisseur de pétrole des États-Unis est l'Arabie saoudite. Ainsi, la politique non coordonnée de l'Amérique sur le marché pétrolier pourrait à nouveau conduire à un déséquilibre entre l'offre et la demande. Dans ce cas, la correction du marché viendra beaucoup plus rapidement. C'est peut-être le principal risque pour l'année prochaine pour le marché pétrolier. S'il est mis en œuvre, le prix du Brent reviendra à nouveau dans la fourchette de 40 à 45 dollars le baril.

Les risques moins importants pour le marché resteront le raffermissement du dollar américain et le ralentissement de l'économie chinoise. Le resserrement de la politique monétaire américaine en général aura un impact négatif sur le marché des matières premières en particulier et sur tous les actifs libellés en devise américaine, mais cela ne constituera pas une surprise ou un coup dur pour le marché pétrolier.

La croissance de l'économie chinoise en 2016 ne dépassera pas 6,7%, soit 0,2% de moins que l'année dernière. La Chine est le deuxième importateur mondial de pétrole après les États-Unis, c'est pourquoi un nouveau ralentissement de la croissance du PIB est si important pour le marché et pourrait avoir un impact négatif sur celui-ci.

L'or et la période de stabilisation de l'économie mondiale en 2017

Partant du principe que 2017 sera le territoire d'un dollar américain fort, il est fort probable qu'au moins au premier trimestre, le prix de l'or restera sous pression et testera les niveaux du début de 2016.

Le principal catalyseur négatif pour le métal précieux pour 2017 reste le dollar américain et le potentiel de renforcement supplémentaire suite à l'augmentation du taux d'intérêt par la Réserve fédérale. En fin de compte, à mesure que le coût d'emprunt augmente, il devient de plus en plus difficile pour l'or de concurrencer les autres actifs productifs. Compte tenu de la faible demande d'or en tant qu'outil de couverture des risques, dans le sillage de la reprise mondiale des achats, la situation à moyen terme pour le métal précieux est défavorable.

La prolongation du programme de relance de la Banque centrale européenne joue également contre l'or : l'économie de la zone euro a encore besoin de soutien, il n'y aura donc pas de changements majeurs dans la politique monétaire de la BCE en 2017. Cela signifie que l'écart entre les taux de la Fed et de la BCE s'élargira tout au long de l'année en raison des actions actives du premier des régulateurs.

Les achats d'or par les banques centrales mondiales en 2017 resteront en place, mais leur taille et leur volume devraient diminuer. Le monde entre dans une phase de stabilisation, ce qui signifie que les principales économies n'ont pas besoin de reconstituer l'"airbag". Un certain risque vient de la Chine, qui dépense largement ses réserves d'or sans en acheter davantage pour les reconstituer. Les tensions monétaires en Inde pèseront sur la demande d'or pendant encore un trimestre puis s'atténueront.

Le prix moyen d'une once troy d'or en 2017 pourrait atteindre 1250 dollars, à condition que d'ici le milieu de l'année, les investisseurs comprennent le plan de resserrement de la Fed et s'assurent que l'économie chinoise n'est menacée par aucun des scénarios de crise. . Les perspectives à long terme pour l'or restent cependant positives et suggèrent un retour des cotations des métaux précieux dans la zone de 1300-1400 $ l'once troy d'ici le quatrième trimestre de 2017 ou au début de 2018.

Le marché boursier américain affichera une augmentation des risques en 2017

Les principaux indices boursiers américains (Dow, S&P, NASDAQ) ont atteint des sommets historiques, du jamais vu. Depuis peu, les caps « DOW 20 000 » sont devenus populaires auprès des brokers, reflet de l'apogée de la bourse à travers le prisme de la communauté professionnelle.

La dynamique des indices cette année a été mitigée. Au début de l'année, les marchés ont subi une correction de 15 %. Au lieu d'un "rassemblement de Noël", nous avons vu l'image inverse, qui s'est aggravée après la nouvelle année. La chute des plus hauts de l'année aux niveaux de 1800 points du S&P500 a marqué une correction de plus de 15%. Cette baisse a été facilitée par la chute du secteur des entreprises énergétiques. Les cotations de nombreuses sociétés pétrolières bien connues ont chuté jusqu'à 80% de leur valeur un an plus tôt. Dans le même temps, le pétrole lui-même (Light sweet) avait alors diminué de moitié en seulement six mois et coûtait moins de 30 dollars le baril. Avec l'arrivée du printemps et la publication de nouveaux rapports trimestriels et annuels, les actions d'autres secteurs ont commencé à se remettre de la chute, démontrant une augmentation constante qui se poursuit jusqu'à aujourd'hui. Depuis le début de l'année, l'indice SPX a progressé de près de 11 %. Les leaders de la croissance cette année ont été les parts des secteurs bancaires (+22%), de la technologie (+13%) et des télécommunications (+14%). Sans grand changement, on peut distinguer le secteur de la santé qui n'a pas du tout progressé depuis le début de l'année.

Si nous considérons des idées de trading pour l'année prochaine, l'achat d'une large gamme d'actions devra être abandonné. À l'avenir, il est nécessaire de surveiller attentivement le rapport risque-rendement de la détention de positions longues sur les actions des principaux secteurs des marchés boursiers, qui évolue de plus en plus dans le sens d'une augmentation du risque de perdre un montant important dans le cas de correction des indices. Ici, il convient d'envisager des options pour les achats fondamentaux de titres qui ont une activité stable dans n'importe quelle situation de marché. A titre d'exemple, on peut citer la société ATVI, qui est l'un des principaux acteurs du marché des jeux vidéo. Ses succès établis tels que World of Warcraft, Call of Duty, Overwatch, Guitar Hero sont les fondateurs de toute la communauté des joueurs, qui est un consommateur régulier de tous les nouveaux développements et mises à jour de l'entreprise, ce qui assure un flux de trésorerie ininterrompu. Des recherches marketing récentes montrent que l'industrie des jeux va croître d'environ 25 à 40 % par an, occupant une niche croissante non seulement parmi les jeunes, mais aussi parmi les générations plus âgées.

Le deuxième participant à la position longue fondamentale est le CEMP, qui s'intéresse actuellement au développement d'un remède contre la pneumonie - la solithromycine. La conclusion préliminaire du régulateur américain contient des inquiétudes quant à la toxicité du médicament, mais ces inquiétudes peuvent être plus que compensées par le fait que le médicament fonctionne et a un effet positif. À l'heure actuelle, il n'y a pas d'analogue plus efficace sur le marché des médicaments. Il est possible que le médicament soit approuvé et qu'un brevet soit délivré pour son utilisation et sa vente. Si cela se produit, le prix de l'action pourrait tripler, à des niveaux supérieurs à 20 $ par action. Afin que le portefeuille soit moins dépendant des fluctuations du marché, il convient d'envisager des options pour des positions courtes dans le secteur de la santé, qui, comme décrit ci-dessus, est significativement en retard sur la dynamique des indices boursiers.

Ici, il est logique de prendre un ensemble de 8 à 10 sociétés liquides qui ne verront pas leurs nouveaux développements de médicaments examinés par le régulateur dans un proche avenir.

Il ne serait pas superflu de regarder les actions des sociétés minières aurifères, et d'acheter les actions de celle dont la dynamique s'illustre le mieux sur fond de chute de l'or. Nous vous proposons d'acheter RGLD. C'est l'une des principales sociétés minières aurifères, avec un « monstre » comme Barrick Gold, mais contrairement à cette dernière, elle affiche une dynamique beaucoup plus stable à la fois en 2015 et depuis le début de l'année (89 %). Si nous comparons la croissance de l'entreprise à la croissance de l'ensemble du secteur, elle se comporte également de manière beaucoup plus résiliente. Nous pensons qu'à partir de niveaux inférieurs à 60 $ par action, il devrait être acheté. Tout mouvement à la hausse de l'or stimulera la croissance des cotations de ce document à des sommets sans précédent.

L'économie kazakhe affichera une croissance modérée en 2017

Pour l'économie du Kazakhstan, 2017 a toutes les chances de devenir une période d'augmentation du PIB et d'amélioration dans tous les secteurs clés du système économique. Le degré d'influence de l'état de l'économie chinoise ne doit pas être exagéré dans ce cas, mais il doit être pris en compte. Des mécanismes de croissance différée peuvent se manifester dès le deuxième trimestre 2017 en raison du volume de capitaux attirés et des investissements individuels. Un facteur de soutien supplémentaire sera la demande intérieure et la reprise du rythme de développement des petites et moyennes entreprises en optimisant l'accès des entrepreneurs au capital emprunté.

Le PIB du Kazakhstan en 2017 affichera une expansion de 0,5 à 0,7 %, ce qui représente un taux de croissance significatif compte tenu de l'environnement extérieur actuel. L'inflation continuera de diminuer progressivement et d'ici la fin de l'année sera d'environ 6 %. Le taux d'intérêt au Kazakhstan sera systématiquement réduit ; en moyenne, il peut diminuer de 1 à 2 % par an et atteindre jusqu'à 10 % par an contre 12 % actuellement. Le taux de chômage devrait se situer entre 4,7 et 4,9 %, mais parallèlement à la reprise des petites entreprises, le nombre d'emplois à temps plein augmentera. Cela affectera positivement la qualité du marché du travail dans le pays.

Des relations commerciales et économiques plus étroites avec la Chine nous obligent à prendre en compte la probabilité de tensions de ce côté. Bien sûr, l'économie de l'Empire du Milieu devra s'adapter à de nouvelles conditions, nous entendons ici la politique protectionniste du nouveau président américain Donald Trump. La PBOC a mis en place des mécanismes pour dévaluer le yuan, ce qui rendra finalement moins cher l'importation de marchandises en provenance de Chine. Ceci, à son tour, aura un impact positif sur leurs prix sur le marché kazakh.

La situation dans le secteur bancaire du Kazakhstan plus loin, plus elle nécessite des réformes structurelles. Le début peut être la consolidation des organisations bancaires dans les processus de fusions et acquisitions, ce qui les rendra plus résistantes aux influences extérieures et permettra en même temps à la Banque nationale du Kazakhstan de resserrer les conditions d'adéquation du capital au fil du temps.

Les mécanismes de stabilité sociale doivent faire l'objet d'une attention particulière, car les réactions de la population à divers événements sont de plus en plus vives.

Le dollar américain restera dans une position majoritairement forte tout au long de l'année en tandem avec le tenge kazakh, ce qui ne signifie cependant pas une pression constante sur ce dernier. Le coût moyen du dollar pourrait être de 310 à 380 tenge en 2017. Ce corridor commercial est connu et compréhensible pour le marché. L'euro restera entre 335 et 410 tenge.
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Anna Kokoreva,
Directeur Adjoint du Département Analytique,
Alpari

Faut-il craindre une nouvelle vague de crise ou, au contraire, attendre la stabilisation de la situation ? Tant les analystes russes que les experts occidentaux n'ont pas d'opinion claire sur ce qui attend notre pays cette année. Considérez les principales versions des prévisions économiques pour la Russie, compilées pour 2017 ?

Qu'est-ce qui empêche la Russie de sortir de la crise ?

La Russie est le pays le plus riche, mais l'économie du pays traverse une période difficile. Les résultats des travaux analytiques menés par Rosstat indiquent qu'à fin 2015, une baisse des taux de croissance économique de 3,7% a été enregistrée.

Cela est dû à l'instabilité politique et à la mise en œuvre dans le passé de nombreuses réformes mal conçues mises en œuvre au stade initial de développement du nouvel État post-soviétique. Il y avait des problèmes avant, mais ils ont été exacerbés par les sanctions européennes et l'effondrement de la monnaie nationale. Voyons quels facteurs ont conduit au développement de l'économie russe dans un scénario négatif ?

La nature de matière première de l'économie

L'économie russe est toujours dépendante des prix du pétrole et du gaz. Malgré les déclarations répétées du président selon lesquelles l'économie du pays doit se développer sur la voie d'une orientation axée sur les matières premières vers une composante innovante, cela n'a pas été fait dans la pratique. La seule voie vers la prospérité est la modernisation structurelle de la sphère économique, qui nécessite à la fois des investissements financiers et de nombreuses années de travail systématique. D'ici 2017, le pays ne disposera certainement pas de ces ressources, ce qui signifie que le résultat souhaité ne sera pas atteint.

statut de puissance mondiale

La Russie joue son jeu dans la politique internationale en tant que leader mondial. Pour maintenir ce statut, l'État dépense des sommes colossales pour le complexe de défense. Dans des conditions de crise, ce volume de ressources financières devient de plus en plus tangible pour le budget.

Un fait intéressant : selon les experts, l'armée "mange" chaque année 80 milliards de dollars du budget russe.

Manque de production propre

De nombreuses usines et usines ferment - et cette tendance a commencé bien avant l'épopée d'aujourd'hui avec la chute du rouble. Dans le contexte actuel, le développement de ce domaine est également remis en cause, car les employeurs tentent au contraire de réduire les coûts en instaurant une semaine de travail de 3 jours pour les salariés, réalisant ainsi une alternative plus humaine au licenciement.

De plus, le complexe énergétique traverse également des moments déplorables, sans lesquels le fonctionnement des usines et des usines est tout simplement impossible. Cela a été affecté par la politique de privatisation antérieure du complexe énergétique, qui a conduit au fait que l'État a perdu le contrôle des ressources énergétiques et que les propriétaires actuels ne les utilisent en aucun cas dans l'intérêt national.

Baisse du pouvoir d'achat de la population

L'inflation, la hausse des prix, la détérioration des conditions de crédit - tout cela réduit les revenus réels de la population et réduit le pouvoir d'achat des citoyens. Tout cela entraîne une diminution de la production de matières premières, une diminution du nombre de services payants fournis à la population et contribue également à l'aggravation du ralentissement économique général.

Qu'adviendra-t-il du marché du crédit à la consommation ?

Face à la baisse du pouvoir d'achat, la population déjà très créditée du pays se tourne à nouveau vers les produits de crédit bancaire. Cependant, les taux sont si élevés que, couplés au durcissement des exigences pour les emprunteurs et à la baisse des revenus réels, les conditions pour les citoyens sont tout simplement irréalistes. La demande de prêts à la consommation diminue – et ce processus va se poursuivre.

Cette tendance est également confirmée par les dernières recherches du VTsIOM : 87 % des résidents du pays sont convaincus que ce n'est pas le moment de contracter un prêt, et voici les raisons :

1. À l'heure actuelle, il y a déjà eu un resserrement significatif des règles de crédit à la consommation. De nombreux emprunteurs risquent de faire faillite.
2. Actuellement, il y a une discussion sur la nouvelle politique de la Banque centrale. En particulier, des amendements à la loi fédérale "Sur le crédit à la consommation" sont à l'étude. Il est possible que la part de la Sberbank dans le calcul de la valeur du coût total d'un prêt soit réduite, ce qui entraînera une augmentation du coût des produits de prêt.

Les analystes donnent des exemples: un prêt d'un montant inférieur à 100 000 roubles coûtera en moyenne non pas 31,7%, mais 38% par an. Si le prêt est supérieur à 300 000 roubles, le taux d'intérêt passera de 26,7% à 28,6%.

1. Le niveau de confiance dans le système bancaire dans son ensemble est en baisse. Presque chaque semaine, les gens apprennent qu'une autre grande banque s'est vu retirer sa licence. Tout cela augmente le niveau de méfiance, obligeant les citoyens à conserver leur épargne financière à la banque, mais dans celle qui est à la maison.

Un fait intéressant : selon une enquête menée par VTsIOM, 43 % des Russes pensent qu'il est plus correct de retirer de l'argent d'un compte bancaire que de le mettre là-bas.

Quel sort attend la monnaie russe ?

L'Institut de politique économique Yegor Gaidar, RANEPA et l'Académie panrusse du commerce extérieur du ministère du Développement économique ont présenté dans leur rapport analytique la version suivante des prévisions économiques pour la Russie pour 2017 : les experts sont convaincus qu'en 2016, le rouble continuera de baisser, cependant, en 2017, la monnaie nationale, enfin se renforcer. La prévision de base suppose un taux de change du rouble de 69,4 unités par dollar, tandis que le scénario optimiste est de 64,6.

A noter : selon les experts, le rouble a chuté de 7,6 % l'an dernier.

Comment le scénario va se développer : avis d'experts

L'ancien ministre des Finances Alexeï Koudrine fonde sa version de ses prévisions de 2017 sur l'économie russe sur l'affirmation selon laquelle les sanctions de l'UE se seront considérablement assouplies d'ici là. En outre, M. Kudrin a expliqué que d'ici 2 ans, l'économie du pays retrouvera sa tendance à la hausse.

Le financier et investisseur milliardaire américain George Soros ne fait pas non plus de prévisions trop négatives. L'expert estime que la Russie dispose de suffisamment de réserves pour résister aux circonstances actuelles.

Les chercheurs du HSE Development Center basent leurs prévisions sur ce que seront les prix du pétrole. Si le prix du baril n'est que de 5 $, alors le scénario sera certainement négatif. "Pour que l'économie de notre pays commence à se développer selon un scénario modérément optimiste, le prix du baril devrait être d'au moins 60 dollars", déclarent les experts.

La plus grande holding bancaire américaine Morgan Stanley a publié en février 2016 une nouvelle prévision du développement économique de la Russie pour 2017, dans laquelle les conclusions précédentes des experts de la holding ont été corrigées par des conclusions plus négatives. Ainsi, au début, les financiers ont dit que notre pays s'attendrait à une croissance économique égale à 1,7% du PIB, et maintenant ils ont dit que ce serait beaucoup moins - le PIB nominal n'augmenterait que de 0,9%.

Les analystes estiment que, puisque l'économie russe en 2017 continuera de dépendre de la dynamique des prix du pétrole et que les prix du pétrole commenceront à se redresser à ce moment-là, elle pourra toujours s'adapter et se normaliser.

En outre, selon les prévisions de Morgan Stanely, la Russie devrait réduire l'inflation à 6,7 %. La Banque de Russie adopte une position plus optimiste, déclarant qu'au début de 2017, l'inflation dans le pays ne dépassera pas 7% et qu'à la fin, elle tombera à 4%.

Le chef du ministère du Développement économique, Alexei Ulyukaev, estime également que 2017 sera meilleure que 2016, dans laquelle aucun développement productif de l'économie n'est attendu : "nous pouvons déjà nous attendre à une légère augmentation des investissements en capital fixe", a déclaré le ministre. est sûr.

Ainsi, les prévisions de développement économique de la Russie pour l'ensemble de 2017 sont généralement neutres. Vous ne devriez certainement pas avoir peur d'une détérioration significative et d'un effondrement à grande échelle de l'économie et d'un défaut prédit par certains analystes. Le principal pic de la crise est déjà passé et, à l'avenir, l'économie se redressera progressivement et reviendra à la normale.

Ce n'est pas un processus rapide et, bien sûr, on ne peut pas dire que dans un an, nous verrons la prospérité générale et le retour du pouvoir d'achat de la population au niveau d'avant la crise. Cependant, une détérioration globale n'est pas non plus attendue. Selon les experts, tous les indicateurs économiques clés, y compris l'inflation, la croissance du PIB et même les prix du pétrole, s'amélioreront progressivement, ce qui signifiera que l'économie russe s'adapte avec succès aux nouvelles réalités.

tendances vacillantes

Ils disent que l'une des menaces de l'immersion dans le monde virtuel des messages rapides et courts, la préférence pour les images sur les textes, en particulier les livres, est l'effet de la conscience du clip. Les pensées courent exclusivement sur de courtes distances. Ressentir et évaluer une image, une image, en particulier, bien sûr, un selfie dans un intérieur changeant - s'il vous plaît, réfléchissez à comment et pourquoi demain sera différent d'aujourd'hui - c'est déjà ennuyeux.

Quelqu'un pourrait penser qu'il s'agit de la grogne habituelle d'une personne âgée sur le sujet: ce que peuvent faire ces actuels, "après tout, il y avait des gens à notre époque", "les héros ne sont pas vous". Peut être. Mais je ne parle pas d'une génération dans les cagoules, avec la tête à jamais inclinée vers le gadget invitant et scintillant des écouteurs.

Je parle des prévisionnistes. Ils ne sont pas opposés à remplacer les tendances par des clips. Ils ont des modèles, mais simplement des schémas et des modèles, selon lesquels la prévision précédente a été faite, ils changent les paramètres et donnent le résultat: à ce prix du pétrole, ceci et cela se produiront, et à celui-ci, les indicateurs deviendront comme cela. Parce que la prévision précédente a également dansé du tonneau. Reste à le signaler : il y a une prévision ! Et à mon avis, ce n'est pas le cas. De quel type de prévision s'agit-il si l'auteur part du fait qu'il ne s'engage pas à prévoir le prix du pétrole, mais que toute la prévision est basée précisément sur ce prix ? Ce n'est même pas un clip, juste un désabonnement.

Les clips apparaissent plus tard. Naturellement, il se passe quelque chose qui n'est pas prévu. Ensuite, des corrections sont apportées, ce qui est le clip : un plug-in rapide sur le thème de ce que le prévisionniste n'a pas prévu à temps.

Mais tout n'est pas si sombre. Les tendances économiques, voire leur évolution, sont les hôtes des prévisions, mais elles n'en deviennent pas les maîtresses. Pour une raison très simple, et du fait de la division du travail de l'appareil, les prévisionnistes ne sont nullement dépendants de la raison : la prévision est séparée de la prise de décision. Autrement dit, formellement, les décisions devraient être prises sur la base de prévisions, mais personne n'exige des prévisionnistes qu'ils montrent comment la dynamique de l'économie changera si le gouvernement prend telle ou telle décision. De telles prévisions, bien sûr, sont faites, mais séparément. La prévision macroéconomique générale, base du processus budgétaire, s'en trouve affranchie.

La dernière fois qu'Andrei Klepach a protesté bruyamment contre une telle «libération» avant de quitter le ministère du Développement économique pour VEB, dans le texte même de la prévision, il a appelé le niveau bureaucratique supérieur à prendre enfin l'une ou l'autre décision, mais son appel est un exception. Chaque criquet connaît son foyer : les prévisionnistes travaillent sur des clips, les décideurs attendent les consignes du Kremlin. C'est, pour ainsi dire, la séparation du politique et de l'économique.

A la question de ce qui nous attend, les prévisionnistes, bien sûr, répondent. Mais avec une réserve : si rien ne change par rapport aux conditions posées dans leur opus. Dans le même temps, eux et nous sommes bien conscients que le principe « ceteris paribus » est bon en mathématiques, mais qu'en économie les conditions ne restent jamais égales, et les prévisionnistes avec leurs clips, hélas, ne se retrouvent traditionnellement pas en avance sur les conditions changeantes, mais suis les; ils s'inspirent de ces généraux qui se préparent toujours pour la dernière guerre.

Qui dirigera la croissance des investissements?

Les prévisions et la réalité ne coïncident pas fondamentalement. Les exceptions confirment la règle. Rosstat a résumé les résultats du premier semestre 2017. Le PIB a augmenté de 1,5%, au deuxième trimestre de 2,5%. Le ministère du Développement économique estimait qu'au premier semestre, la croissance serait de 1,7 % et qu'en 2017, elle atteindrait 2 %. Avec la première moitié de l'année - presque dans le mille, avec l'année dans son ensemble, le ministère de Maxim Oreshkin devance de la tête et des épaules l'ensemble de la communauté d'experts, qui est convaincue que la croissance sera nettement plus faible. Mais qu'en est-il du premier semestre ?

Ici, le temps a été littéralement créé au deuxième trimestre, avec des mois de mai et juin extrêmement froids, qui ont provoqué des charges extrêmes dans les industries énergétiques et connexes. Y a-t-il un mérite des prévisionnistes ici? La question est rhétorique.

Le principal point positif du premier semestre est la croissance des investissements de production, qui s'élève à 4,8 %. L'indicateur est encourageant. Mais imprévisible et imprévu. À tel point que je ne peux m'empêcher de citer un commentaire de Natalia Orlova, économiste en chef chez Alfa-Bank : « Nous attribuons la croissance rapide des investissements aux modifications de la loi « Sur l'utilisation des caisses enregistreuses », selon laquelle les petites et les moyennes entreprises ont dû installer de nouvelles caisses enregistreuses ». L'expert a honnêtement essayé de trouver une réponse: pourquoi les investissements augmenteraient-ils soudainement, mais, à part l'application administrative et légale des caisses enregistreuses, elle n'a rien trouvé. Selon les lois comptables, ces investissements peuvent être attribués à des investissements en capital fixe, mais les caisses n'augmentent pas la production. Bien que je mens, ils font sortir une partie de la petite entreprise de l'ombre vers la lumière. Mais il est encore peu probable que le volume physique total de la production augmente.

Le thème de l'investissement est central. Et pour l'instant, grâce à Natalia Orlova, il est trop tôt pour se flatter. Le nouveau statut juridique des sanctions anti-russes américaines ne peut qu'affecter négativement les investissements étrangers. Le climat d'investissement intérieur est soumis à un refroidissement en raison de litiges très médiatisés autour des actions de grandes entreprises. Dans la même ligne et le cas d'Alexei Ulyukaev. L'ensemble n'inspire guère les investisseurs privés. Et les investissements de l'État, principalement dans des projets d'infrastructure qui pourraient jouer le rôle d'avant-garde du processus d'investissement, ne sont pas prévus par la période budgétaire triennale, et ils sont loin d'être des priorités dans les programmes du Centre de recherche stratégique Kudrin (CSR) .

Mais il y a un tournant important, qui, bien sûr, n'est pas prévu par les prévisions. Le 20 août, Vladimir Poutine a ordonné d'allouer 100 milliards de roubles du Fonds national de richesse (NWF) à la modernisation du chemin de fer transsibérien et de BAM.

Il s'agit précisément d'un projet d'infrastructure très important, une application pour la transformation de la Russie en une grande puissance de transport. Après tout, il suffit de regarder le globe pour s'assurer qu'il s'agit du chemin le plus court entre l'Asie productrice et l'Europe consommatrice, ce qui, en termes d'efficacité, laisse loin derrière les routes de la Grande Route de la Soie.

Le projet ne peut pas être transformé en « pipeline » de transit : pour les régions de Sibérie et d'Extrême-Orient, il devrait devenir une zone de croissance, le problème du remplissage des trains circulant non seulement d'est en ouest, mais aussi en sens inverse, doivent être résolus. Mais il s'agit d'un projet dont la rentabilité en devises est tangible, ce qui signifie qu'il est également attrayant pour les investisseurs étrangers. Vous ne pouvez pas vous en passer, car déjà en 2018, le projet ne recevra que 50 milliards de roubles de la NWF. Pour surperformer les investissements dans les caisses enregistreuses, générer un effet multiplicateur et réveiller l'investissement privé, le projet ne doit pas recevoir moins d'attention de la part du gouvernement et du président que la préparation des investissements pour la Coupe du monde de football 2018. Est-ce que cela va?

Des sacrifices sur l'autel du budget

Jusqu'à présent, la croissance de l'économie russe est programmée pour s'essouffler. Si, selon les prévisions officielles du gouvernement, le PIB devrait croître de 2 % en 2017, alors en 2018-2019 sa croissance diminuera à 1,5 %.

Comme ceci : le président veut que la Russie dépasse le taux de croissance économique mondial moyen, et le gouvernement répond par une prévision d'une baisse de la croissance à la moitié de la moyenne mondiale. Et pas de tonnerre et d'éclairs. Certes, le gouvernement a quelque chose à justifier bureaucratiquement : le nouveau programme est en préparation pour un nouveau mandat présidentiel, et son compte à rebours commencera en 2018.

Le fait est que rien n'a encore changé. Au centre de la politique économique se trouve le budget avec une réduction de son déficit et une maîtrise de l'inflation, qui est déjà proche du seuil d'une croissance de 4%, la Banque centrale est toujours muette sur le nouvel objectif. Tels sont les paramètres dont le gouvernement et la Banque centrale assument la responsabilité. Par défaut, il est reconnu que ce sont les conditions de la croissance économique. La croissance elle-même doit se faire d'elle-même. Le gouvernement s'engage à soutenir un éventail limité d'industries, le reste appartient aux entreprises.

Programme normal. Avec un seul "si". Si l'économie russe était normale, c'est-à-dire complètement orientée vers le marché. Mais ce n'est pas. L'économie russe est contrôlée à près de 70 % par l'État et la quasi-totalité, à de rares exceptions près, est contrôlée par des fonctionnaires, en uniforme ou sans. Cela signifie que le nouveau programme devrait donner une réponse : dans quelles conditions l'économie russe va-t-elle croître : nationalisation, ou, plus exactement, officialisation, ou mouvement vers une économie de marché ?

Les choses sont en contradiction avec le choix du marché formel. Et si rien ne change fondamentalement dans l'économie bureaucratique, mais que le programme de marché de la RSE est formellement adopté, alors ni les taux supérieurs à la moyenne mondiale ni les objectifs du programme ne seront très probablement atteints.

Quelle est la sortie ? Il faut utiliser le potentiel de l'Etat pour relancer la croissance, mais aller vers le marché. Cela signifie promouvoir de grands projets d'infrastructure sous les auspices de l'État, et surtout la modernisation du chemin de fer transsibérien et de la ligne principale Baïkal-Amour en tant que fleuron de la croissance des investissements et du développement régional, et en même temps assurer la protection du patrimoine privé la propriété, sortant résolument l'économie du contrôle des fonctionnaires. Le programme doit également être adapté.

L'élaboration des programmes est une activité passionnante, mais le programme immobilier de développement de l'économie est inscrit au budget. À quoi cela ressemble-t-il dans la période budgétaire actuelle de trois ans? Traditionnel. Réduire le déficit budgétaire - tout d'abord. Tout le reste - la croissance, le capital humain, le bien-être de la population suivra soi-disant. Après. Si possible. Mais tu tiens le coup.

Il y a deux innovations principales. Premièrement, le fonds de réserve et le fonds national de richesse sont fusionnés dans le budget. D'une part, c'est une reconnaissance que les prix du pétrole n'augmenteront pas et que de nouveaux « airbags » ne seront pas créés. En revanche, le principe se met en place : tout est pour le budget. Conclusion : le potentiel d'investissement de l'Etat est en baisse. La fusion des fonds signifie que les tâches qui ont été fixées pour le NWF - et il ne s'agit pas seulement d'un soutien à la Caisse de pensions, mais également à un certain nombre de grands projets d'investissement - sont désormais placées devant le budget, et le budget de soutien à l'investissement le développement de l'économie est sacrifié sur l'autel de la réduction des déficits.

La deuxième innovation est la poursuite de la réduction des dépenses militaires, entamée en 2017. C'est un signe sain. Premièrement, l'économie russe, selon de nombreux experts, à commencer par Alexeï Koudrine, est surchargée de dépenses militaires. Deuxièmement, l'effet de conversion, selon le gouvernement lui-même, reste en deçà des attentes. Troisièmement, c'est un signal géopolitique important. Il démontre mieux que les efforts des diplomates que la Russie est pour une solution pacifique aux problèmes actuels. Donc, pour le développement du dialogue avec tous les pays, y compris l'Occident. Ce signal doit être transmis aux destinataires.

La prochaine saison des élections présidentielles, peu importe qui sera élu, est une période de changement. Et tout changement doit être préparé. Dans l'économie, presque en premier lieu.

AVIS D'EXPERTS

Faut-il s'attendre à des surprises dans le domaine économique en ce début de saison automnale, et si oui, quel signe ces surprises seront-elles pour la population russe ? Avec une telle question, "MK" s'est tourné vers des économistes bien connus.

Ruslan Grinberg, directeur scientifique de l'Institut d'économie de l'Académie des sciences de Russie, membre correspondant de l'Académie des sciences de Russie : « Il est peu probable que quelque chose de grave se produise dans notre économie avant les élections présidentielles. J'appellerais cette situation "poursuite de la végétation". Nous attendons tous des nouvelles économiques, mais il n'y en a pas. Il est clair qu'à l'automne, très probablement, la "bataille des stratégies" se poursuivra - entre le Centre Kudrin et le Stolypin Club de Titov. Mais en réalité cela n'a rien à voir avec la politique économique : c'est conservateur. Parmi les tendances qui se dessinent vers l'automne, on peut noter que la classe moyenne en Russie a diminué de 4% - c'est-à-dire le groupe de personnes qui ont quelque chose à perdre. Les autres survivent. Dans le même temps, la croissance du PIB qui a commencé n'affecte pas l'augmentation des revenus de la population.

Le prix du pétrole est encore assez stable. Des changements fondamentaux dans ce domaine ne peuvent se produire qu'avec une forte augmentation de l'offre d'huile de schiste, qui peut faire chuter drastiquement le coût de « l'or noir ». En revanche, si la situation géopolitique s'aggrave, cela entraîne toujours une hausse du prix des matières premières, dont le pétrole, ce qui nous est même bénéfique. Mais, à mon avis, ce n'est pas une perspective de cet automne, mais une perspective plus lointaine. Si nous donnons une prévision économique pour les mois à venir, alors la stagnation se poursuivra.

Nikita Maslennikov, chef du département d'économie et des finances de l'Institut du développement contemporain : « À la fin de l'été, tous les indicateurs macroéconomiques ont ralenti - on pourrait dire qu'ils sont revenus à la normale après un IIe trimestre super réussi. Même si, en général, la perspective demeure que nous terminerons l'année avec une croissance du PIB de 1,5 à 1,7 %. Ce qui, en principe, n'est pas mauvais. Mais il faut faire une réserve : il est possible d'atteindre de tels indicateurs si les risques liés aux conditions externes ne se réalisent pas. Et je ne parle même pas des prix du pétrole : tout est plus ou moins clair ici, il est peu probable que nous voyions le coût du baril au-dessus de 52-53 dollars, mais c'est normal pour le budget russe.

Les investisseurs attendent avec impatience deux événements. Premièrement, la réunion de septembre de la Réserve fédérale américaine, où une décision peut être prise pour réduire les titres au bilan du régulateur. Cela affectera les marchés comme une hausse des taux - c'est-à-dire que cela conduira à un renforcement du dollar, à une sortie de capitaux des marchés émergents, dont la Russie. Le résultat peut être un certain affaiblissement du rouble - disons, à 62 pour un dollar, et une accélération de l'inflation.

Deuxièmement, le 29 septembre, le terme des accords sur le "plafond" approuvé de la dette américaine expire. Dans les négociations entre l'administration Trump et le Congrès sur le relèvement du "plafond", un "shutdown" - une impasse, et la probabilité qu'il soit assez élevé - peut se produire. Dans ce cas, le système financier américain sera confronté à un sérieux bouleversement, et des "cercles dans l'eau" pourront se disperser dans le monde entier, comme cela s'est produit en 2008. Y compris, pour frapper la Russie, travaillant à affaiblir le rouble.

Les modèles du FMI continuent de surestimer les taux de croissance mondiaux, sans tenir compte des problèmes des États-Unis et des principales économies émergentes, dont la Russie

Fin juillet, le FMI a publié les dernières prévisions de croissance du PIB mondial en 2017. Par rapport au rapport d'avril du Fonds : les experts estiment que l'économie mondiale « sort de la récession cyclique » : la croissance accélérera à 3,5 % a/a en 2017 (3,2 % a/a en 2016). Une telle constance est surprenante, car c'est au cours des derniers mois que les risques économiques ont augmenté dans ces régions qui, selon le FMI, assureront une accélération aux États-Unis, en Russie, en Inde et au Brésil.

positif inattendu

Lancement du grand rapport du FMI en avril : les experts ont vu de véritables "signaux de reprise après un ralentissement cyclique" pour la première fois en trois ans. À la fin de l'année dernière et au début de cette année, presque simultanément, les taux de croissance du commerce mondial, de la production industrielle et des indices de confiance des entreprises ont atteint leur plus haut niveau en six ans. Une dynamique positive a été observée dans les pays développés. Au quatrième trimestre 2016, les taux de croissance se sont redressés aux États-Unis et se sont accélérés dans la zone euro et au Japon. Malgré le Brexit, la croissance de 2 % au Royaume-Uni s'est maintenue. Les autorités chinoises n'étaient pas pressées de procéder à un rééquilibrage structurel de l'économie et ont soutenu la croissance par des investissements dans les infrastructures. La hausse des prix du pétrole et des métaux après les mesures prises pour limiter l'offre (réduction des capacités de la sidérurgie chinoise mi-2016 et accord OPEP+ en décembre) a soutenu les taux de change et les revenus des autres pays en développement.

Ainsi, l'humeur positive du FMI était tout à fait justifiée. En outre, les experts du fonds s'attendent à ce que la croissance des exportations entraîne la croissance des investissements. Mais, se souvenant des erreurs passées, ils ont prédit une dynamique positive modeste à moyen terme - modérée, car la croissance économique continue d'être affectée négativement par des niveaux élevés d'endettement dans les pays développés et en Chine. En avril, les experts du FMI s'attendaient à ce que la croissance du PIB s'accélère à 3,5 % en 2017 en raison de taux de croissance plus élevés aux États-Unis, en Russie et au Brésil à la sortie de la récession, et d'un ralentissement modéré en Chine.

En juillet, la prévision du FMI n'a pas changé qualitativement. Le titre du court rapport, Une reprise raffermissante, parle déjà d'un état d'esprit positif. Les ajustements prévus étaient faibles et n'ont généralement pas modifié l'équilibre entre pays développés et pays en développement. Les révisions à la baisse aux États-Unis (moins 0,2 pp en 2017 et moins 0,4 pp en 2018) et au Royaume-Uni ont été compensées par des prévisions plus élevées pour la zone euro, le Japon et le Canada. Dans les pays en développement, la dégradation des perspectives du Brésil en 2018 (-0,4 pp) a été compensée par l'amélioration de la Chine (+0,2 pp).

Retour à la réalité

La persistance de l'espoir d'une accélération mondiale est surprenante : en avril-juillet, des tendances négatives se sont établies précisément dans les économies qui, du point de vue du FMI, devraient assurer la croissance au second semestre 2017.

Aux États-Unis, on observe des signes de stagnation du secteur immobilier et de ralentissement des ventes de voitures (moins 7 % a/a en juillet et moins 3,1 % a/a en janvier-juillet). L'inflation sous-jacente est tombée en dessous de 2 % en glissement annuel, signalant un ralentissement de l'activité de consommation. Les réformes promises par Donald Trump pour stimuler l'industrie et les investissements massifs dans les infrastructures restent sur le papier. Même la réforme des soins de santé ne peut pas être adoptée par le Congrès.

Le Fonds estime qu'au second semestre 2017, l'accélération en Russie, au Brésil et en Inde devrait améliorer la dynamique mondiale et lisser l'effet négatif du ralentissement en Chine. Cependant, en Russie, selon les tendances actuelles, la croissance du PIB au troisième trimestre ralentira à 0,5-0,7% a / a (selon notre institut) en raison de la baisse des prix du pétrole et de l'extension des sanctions. Au Brésil, la nouvelle d'un scandale de corruption impliquant l'actuel président Michel Temer a créé un "choc" supplémentaire en mai-juillet. Le taux de change réel a chuté de 9% les 17 et 18 mai, le marché boursier - de 16% en dollars. La dynamique positive du PIB brésilien au premier trimestre s'explique par le facteur temporaire d'une bonne récolte, tandis que le chômage a grimpé à 13,6 %. En Inde, la production industrielle n'a pas retrouvé les taux de croissance antérieurs à la réforme monétaire de novembre 2016. En juillet, les autorités ont lancé une importante réforme fiscale et l'économie pourrait avoir besoin de temps pour s'adapter. Certains signes indiquent que les entreprises indiennes sont confrontées à de gros problèmes dans la transition vers le nouveau système : le PMI composite s'est effondré en juillet de 52,7 à 46 points. Enfin, en Chine, les autorités ont lancé une politique de limitation des risques financiers, qui devrait conduire à un ralentissement de la croissance par rapport aux 6,9% ga actuels (aux deux premiers trimestres).

La situation géopolitique détériore clairement les perspectives de croissance économique mondiale. En 2017, le discours sur les conditions de sortie du Royaume-Uni de l'UE se durcit : les partis se rapprochent d'une rupture « dure ». Les prévisions pessimistes de croissance du protectionnisme aux États-Unis ne se sont pas encore réalisées, mais la rhétorique de Trump crée des effets négatifs. Les conflits avec la Russie et l'Iran s'intensifient. Les États-Unis ont contribué à alimenter la crise qatarie.
Les nouvelles projections montrent à nouveau que les modèles du FMI continuent de surestimer le taux de croissance mondiale, prennent mal en compte les effets entre pays et s'appuient davantage sur le rétrospectif que sur l'avenir. Cela devrait entraîner des prévisions à la baisse en octobre.