К внешним источникам финансирования бизнеса не относится. Какие источники финансирования бизнеса есть? Внутренние и внешние
Курсовая работа по экономике предприятия
«Внешние и внутренние источники
финансирования деятельности предприятия»
Санкт-Петербург
Введение. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .3
ГЛАВА 1. Финансовые ресурсы предприятия. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .4
ГЛАВА 2. Классификация источников финансирования. . . . . . . . . . . . . . . . . . 7
2.1. Внутренние источники финансирования предприятия. . . . . . . . . . . . . . . . 8
2.2. Внешние источники финансирования предприятия. . . . . . . . . . . . . . . . . .12
ГЛАВА 3. Управление источниками финансирования. . . . . . . . . . . . . . . . . . .16
3.1. Соотношение внешних и внутренних источников
в структуре капитала. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17
3.2. Эффект финансового рычага. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .19
Заключение. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .22
Список использованной литературы. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .23
Приложение. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 24
Введение
Предприятие – это обособленный технико-экономический и социальный комплекс, предназначенный для производства полезных для общества благ с целью получения прибыли. При его создании, а также в процессе управления им решаются различные вопросы, одним из которых является финансирование деятельности предприятия, то есть обеспечение необходимыми финансовыми ресурсами затрат на ее осуществление и развитие. Данные ресурсы субъекты хозяйственной жизни получают из различных источников, без которых не может существовать и работать ни одно предприятие. А, следовательно, нет ничего удивительного в том, что вопрос возможных источников финансирования является сегодня актуальным для многих хозяйствующих субъектов и волнует множество предпринимателей.
Целью работы является изучение существующих источников средств, их роли в процессе деятельности предприятия и его развитии.
Расстановка приоритетов среди источников финансирования, выбор наиболее оптимальных источников является сегодня проблемой для многих организаций. Поэтому в данной работе будет рассмотрена классификация источников финансирования деятельности предприятия, понятие финансовых ресурсов, тесно связанное с данными источниками, а также соотношение в структуре капитала собственных и заемных средств, которое оказывает значительное влияние на финансово-хозяйственную деятельность предприятия.
Рассмотрение данных аспектов позволит сделать выводы относительно заданной темы.
ГЛАВА 1. Финансовые ресурсы предприятия
С понятием источников финансирования деятельности хозяйствующего субъекта тесно связано понятие финансовых ресурсов. Финансовые ресурсы предприятия – это совокупность собственных денежных средств и поступлений заемных и привлеченных средств, предназначенных для выполнения финансовых обязательств, финансирования текущих затрат и затрат, связанных с расширением капитала. Они являются результатом взаимодействия поступления, расходования и распределения денежных средств, их накопления и использования.
Финансовые ресурсы играют важную роль в воспроизводственном процессе и его регулировании, распределении средств по направлениям их использования, стимулируют развитие хозяйственной деятельности и повышение ее эффективности, позволяют контролировать финансовое состояние хозяйствующего субъекта.
Источниками финансовых ресурсов являются все денежные доходы и поступления, которыми располагает предприятие или иной хозяйствующий субъект в определенный период (или на дату) и которые направляются на осуществление денежных расходов и отчислений, необходимых для производственного и социального развития.
Формируемые из разных источников финансовые ресурсы дают возможность предприятию своевременно инвестировать средства в новое производство, обеспечивать при необходимости расширение и техническое переоснащение действующего предприятия, финансировать научные исследования, разработки, их внедрение и т.д.
К основным направлениям использования финансовых ресурсов предприятия в процессе осуществления им деятельности относятся:
Финансирование текущих потребностей производственно-торгового процесса для обеспечения нормального функционирования производства и торговой деятельности предприятия путем запланированного выделения денежных средств на основное производство, производственно-вспомогательные процессы, снабжение, маркетинг и сбыт продукции;
Финансирование административно-организационных мероприятий для поддержания высокого уровня функциональности системы управления предприятием путем ее реструктуризации, выделения новых служб или сокращения управленческого аппарата;
Инвестирование средств в основное производство в форме долгосрочных и краткосрочных вложений в целях его развития (полное обновление и модернизация производственного процесса), создания нового производства или сокращения отдельных убыточных направлений;
Финансовые вложения – инвестирование финансовых ресурсов на цели, приносящие предприятию более высокий доход, чем развитие собственного производства: приобретение ценных бумаг и других активов в различных сегментах финансового рынка, вложения в уставный капитал других предприятий с целью извлечения дохода и получения прав на участие в управлении этих предприятий, венчурное финансирование , предоставление кредитам других компаний;
Формирование резервов, осуществляемое как самим предприятием, так и специализированными страховыми компаниями и государственными резервными фондами за счет нормативных отчислений для поддержания непрерывного кругооборота финансовых ресурсов, защиты предприятия от неблагоприятных изменений конъюнктуры рынка.
Большое значение для обеспечения бесперебойного финансирования процесса производства имеют финансовые резервы. В условиях рынка их роль значительна. Данные резервы способны обеспечить непрерывный кругооборот средств в воспроизводственном процессе даже при возникновении огромных потерь или наступлении непредвиденных событий. Предприятием финансовые резервы создаются за счет собственных ресурсов.
Финансовое обеспечение воспроизводственных затрат может осуществляться в трех формах: самофинансирование, кредитование и государственное финансирование.
Самофинансирование основано на использовании собственных финансовых ресурсов предприятия. При недостаточности собственных средств оно может либо сократить некоторые свои расходы, либо воспользоваться средствами, мобилизуемыми на финансовом рынке на основе операций с ценными бумагами.
Кредитование – это такой способ финансового обеспечения воспроизводственных затрат, при котором расходы покрываются за счет ссуды банка, предоставляемой на началах возвратности, платности, срочности.
Государственное финансирование производится на безвозвратной основе за счет средств бюджетных и внебюджетных фондов. Посредством такого финансирования государство целенаправленно перераспределяет финансовые ресурсы между производственной и непроизводственной сферами, отраслями экономики и т.д. На практике все формы финансирования затрат могут применяться одновременно.
ГЛАВА 2. Классификация источников финансирования
Финансовые ресурсы предприятия трансформируются в капитал через соответствующие источники средств . Сегодня известны их различные классификации.
Источники финансирования можно условно разбить на три группы: использованные, доступные, потенциальные. Использованные источники представляют собой совокупность таких источников финансирования деятельности предприятия, которые уже используются для формирования его капитала. Круг ресурсов, которые потенциально реальны для использования, называются доступными. Потенциальными источниками являются те, которые теоретически могут быть использованы для функционирования коммерческих предприятий, в условиях более совершенных финансово-кредитных и правовых отношений.
Одной из возможных и наиболее общих группировок является деление источников средств по срокам:
Источники средств краткосрочного назначения;
Авансированный капитал (долгосрочный).
Также в литературе встречается деление источников финансирования на следующие группы:
Собственные средства предприятий;
Заемные средства;
Привлеченные средства;
Бюджетные ассигнования.
Однако основное деление источников – это их деление на внешние и внутренние. В данном варианте классификации собственные средства и бюджетные ассигнования объединяются в группу внутренних (собственных) источников финансирования, а под внешними источниками понимаются привлеченные и (или) заемные средства.
Принципиальное различие между источниками собственных и заемных средств кроется в юридической причине – в случае ликвидации предприятия его владельцы имеют право на ту часть имущества предприятия, которая останется после расчетов с третьими лицами.
2.1. Внутренние источники финансирования предприятия
Основными источниками финансирования деятельности предприятия являются собственные средства. Внутренние источники включают в себя:
Уставный капитал;
Фонды, накопленные предприятием в процессе деятельности (резервный капитал, добавочный капитал, нераспределенная прибыль);
Прочие взносы юридических и физических лиц (целевое финансирование, благотворительные взносы, пожертвования и др.).
Собственный капитал начинает формироваться в момент создания предприятия, когда образуется его уставный капитал, то есть совокупность в денежном выражении вкладов (долей, акций по номинальной стоимости) учредителей (участников) в имущество организации при ее создании для обеспечения деятельности в размерах, определенных учредительными документами. Формирование уставного капитала связано с особенностями организационно-правовых форм предприятий: для товариществ – это складочный капитал , для акционерных обществ – акционерный капитал, для производственный кооперативов – паевой фонд , для унитарных предприятий – уставный фонд . В любом случае уставный капитал – это стартовый капитал, необходимый для начала деятельности предприятия.
Курсовая работа по экономике предприятия
«Внешние и внутренние источники
финансирования деятельности предприятия»
Санкт-Петербург
Введение. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .3
ГЛАВА 1. Финансовые ресурсы предприятия. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .4
ГЛАВА 2. Классификация источников финансирования. . . . . . . . . . . . . . . . . . 7
2.1. Внутренние источники финансирования предприятия. . . . . . . . . . . . . . . . 8
2.2. Внешние источники финансирования предприятия. . . . . . . . . . . . . . . . . .12
ГЛАВА 3. Управление источниками финансирования. . . . . . . . . . . . . . . . . . .16
3.1. Соотношение внешних и внутренних источников
в структуре капитала. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17
3.2. Эффект финансового рычага. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .19
Заключение. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .22
Список использованной литературы. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .23
Приложение. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 24
Введение
Предприятие – это обособленный технико-экономический и социальный комплекс, предназначенный для производства полезных для общества благ с целью получения прибыли. При его создании, а также в процессе управления им решаются различные вопросы, одним из которых является финансирование деятельности предприятия, то есть обеспечение необходимыми финансовыми ресурсами затрат на ее осуществление и развитие. Данные ресурсы субъекты хозяйственной жизни получают из различных источников, без которых не может существовать и работать ни одно предприятие. А, следовательно, нет ничего удивительного в том, что вопрос возможных источников финансирования является сегодня актуальным для многих хозяйствующих субъектов и волнует множество предпринимателей.
Целью работы является изучение существующих источников средств, их роли в процессе деятельности предприятия и его развитии.
Расстановка приоритетов среди источников финансирования, выбор наиболее оптимальных источников является сегодня проблемой для многих организаций. Поэтому в данной работе будет рассмотрена классификация источников финансирования деятельности предприятия, понятие финансовых ресурсов, тесно связанное с данными источниками, а также соотношение в структуре капитала собственных и заемных средств, которое оказывает значительное влияние на финансово-хозяйственную деятельность предприятия.
Рассмотрение данных аспектов позволит сделать выводы относительно заданной темы.
ГЛАВА 1. Финансовые ресурсы предприятия
С понятием источников финансирования деятельности хозяйствующего субъекта тесно связано понятие финансовых ресурсов. Финансовые ресурсы предприятия – это совокупность собственных денежных средств и поступлений заемных и привлеченных средств, предназначенных для выполнения финансовых обязательств, финансирования текущих затрат и затрат, связанных с расширением капитала. Они являются результатом взаимодействия поступления, расходования и распределения денежных средств, их накопления и использования.
Финансовые ресурсы играют важную роль в воспроизводственном процессе и его регулировании, распределении средств по направлениям их использования, стимулируют развитие хозяйственной деятельности и повышение ее эффективности, позволяют контролировать финансовое состояние хозяйствующего субъекта.
Источниками финансовых ресурсов являются все денежные доходы и поступления, которыми располагает предприятие или иной хозяйствующий субъект в определенный период (или на дату) и которые направляются на осуществление денежных расходов и отчислений, необходимых для производственного и социального развития.
Формируемые из разных источников финансовые ресурсы дают возможность предприятию своевременно инвестировать средства в новое производство, обеспечивать при необходимости расширение и техническое переоснащение действующего предприятия, финансировать научные исследования, разработки, их внедрение и т.д.
К основным направлениям использования финансовых ресурсов предприятия в процессе осуществления им деятельности относятся:
Финансирование текущих потребностей производственно-торгового процесса для обеспечения нормального функционирования производства и торговой деятельности предприятия путем запланированного выделения денежных средств на основное производство, производственно-вспомогательные процессы, снабжение, маркетинг и сбыт продукции;
Финансирование административно-организационных мероприятий для поддержания высокого уровня функциональности системы управления предприятием путем ее реструктуризации, выделения новых служб или сокращения управленческого аппарата;
Инвестирование средств в основное производство в форме долгосрочных и краткосрочных вложений в целях его развития (полное обновление и модернизация производственного процесса), создания нового производства или сокращения отдельных убыточных направлений;
Финансовые вложения – инвестирование финансовых ресурсов на цели, приносящие предприятию более высокий доход, чем развитие собственного производства: приобретение ценных бумаг и других активов в различных сегментах финансового рынка, вложения в уставный капитал других предприятий с целью извлечения дохода и получения прав на участие в управлении этих предприятий, венчурное финансирование , предоставление кредитам других компаний;
Формирование резервов, осуществляемое как самим предприятием, так и специализированными страховыми компаниями и государственными резервными фондами за счет нормативных отчислений для поддержания непрерывного кругооборота финансовых ресурсов, защиты предприятия от неблагоприятных изменений конъюнктуры рынка.
Большое значение для обеспечения бесперебойного финансирования процесса производства имеют финансовые резервы. В условиях рынка их роль значительна. Данные резервы способны обеспечить непрерывный кругооборот средств в воспроизводственном процессе даже при возникновении огромных потерь или наступлении непредвиденных событий. Предприятием финансовые резервы создаются за счет собственных ресурсов.
Финансовое обеспечение воспроизводственных затрат может осуществляться в трех формах: самофинансирование, кредитование и государственное финансирование.
Самофинансирование основано на использовании собственных финансовых ресурсов предприятия. При недостаточности собственных средств оно может либо сократить некоторые свои расходы, либо воспользоваться средствами, мобилизуемыми на финансовом рынке на основе операций с ценными бумагами.
Кредитование – это такой способ финансового обеспечения воспроизводственных затрат, при котором расходы покрываются за счет ссуды банка, предоставляемой на началах возвратности, платности, срочности.
Государственное финансирование производится на безвозвратной основе за счет средств бюджетных и внебюджетных фондов. Посредством такого финансирования государство целенаправленно перераспределяет финансовые ресурсы между производственной и непроизводственной сферами, отраслями экономики и т.д. На практике все формы финансирования затрат могут применяться одновременно.
ГЛАВА 2. Классификация источников финансирования
Финансовые ресурсы предприятия трансформируются в капитал через соответствующие источники средств . Сегодня известны их различные классификации.
Источники финансирования можно условно разбить на три группы: использованные, доступные, потенциальные. Использованные источники представляют собой совокупность таких источников финансирования деятельности предприятия, которые уже используются для формирования его капитала. Круг ресурсов, которые потенциально реальны для использования, называются доступными. Потенциальными источниками являются те, которые теоретически могут быть использованы для функционирования коммерческих предприятий, в условиях более совершенных финансово-кредитных и правовых отношений.
Одной из возможных и наиболее общих группировок является деление источников средств по срокам:
Источники средств краткосрочного назначения;
Авансированный капитал (долгосрочный).
Также в литературе встречается деление источников финансирования на следующие группы:
Собственные средства предприятий;
Заемные средства;
Привлеченные средства;
Бюджетные ассигнования.
Однако основное деление источников – это их деление на внешние и внутренние. В данном варианте классификации собственные средства и бюджетные ассигнования объединяются в группу внутренних (собственных) источников финансирования, а под внешними источниками понимаются привлеченные и (или) заемные средства.
Принципиальное различие между источниками собственных и заемных средств кроется в юридической причине – в случае ликвидации предприятия его владельцы имеют право на ту часть имущества предприятия, которая останется после расчетов с третьими лицами.
2.1. Внутренние источники финансирования предприятия
Основными источниками финансирования деятельности предприятия являются собственные средства. Внутренние источники включают в себя:
Уставный капитал;
Фонды, накопленные предприятием в процессе деятельности (резервный капитал, добавочный капитал, нераспределенная прибыль);
Прочие взносы юридических и физических лиц (целевое финансирование, благотворительные взносы, пожертвования и др.).
Собственный капитал начинает формироваться в момент создания предприятия, когда образуется его уставный капитал, то есть совокупность в денежном выражении вкладов (долей, акций по номинальной стоимости) учредителей (участников) в имущество организации при ее создании для обеспечения деятельности в размерах, определенных учредительными документами. Формирование уставного капитала связано с особенностями организационно-правовых форм предприятий: для товариществ – это складочный капитал , для акционерных обществ – акционерный капитал, для производственный кооперативов – паевой фонд , для унитарных предприятий – уставный фонд . В любом случае уставный капитал – это стартовый капитал, необходимый для начала деятельности предприятия.
Способы формирования уставного капитала также определяются организационно-правовой формой предприятия: путем внесения вкладов учредителями либо путем проведения подписки на акции, если это АО. Вкладом в уставный капитал могут быть деньги, ценные бумаги, другие вещи или имущественные права, имеющие денежную оценку. В момент передачи активов в виде вклада в уставный капитал право собственности на них переходит к хозяйствующему субъекту, то есть инвесторы теряют вещные права на эти объекты. Таким образом, в случае ликвидации предприятия или выхода участника из состава общества или товарищества он имеет право лишь на компенсацию своей доли в рамках остаточного имущества, но не на возврат объектов, переданных им в свое время в виде вклада в уставный капитал.
Так как уставный капитал минимально гарантирует права кредиторов предприятия, его нижний предел законодательно ограничивается. Например, для ООО и ЗАО он не может быть менее 100-кратного размера минимальной месячной оплаты труда (ММОТ), для ОАО и унитарных предприятий – менее 1000-кратного размера ММОТ.
Любые корректировки размера уставного капитала (дополнительная эмиссия акций, снижение номинальной стоимости акций, внесение дополнительных вкладов, прием нового участника, присоединение части прибыли и др.) допускается лишь в случаях и порядке, предусмотренных действующим законодательством и учредительными документами.
В процессе деятельности предприятие вкладывает деньги в основные средства, закупает материалы, топливо, оплачивает труд работников, в результате чего производятся товары, оказываются услуги, выполняются работы, которые, в свою очередь, оплачиваются покупателями. После этого затраченные деньги в составе выручки от реализации возвращаются на предприятие. После возмещения затрат предприятие получает прибыль, которая идет на формирование его различных фондов (резервного фонда, фондов накопления, социального развития и потребления) либо образует единый фонд предприятия – нераспределенную прибыль.
В условиях рыночной экономики величина прибыли зависит от многих факторов, основным из которых является соотношение доходов и расходов. Вместе с тем в действующих нормативных документах заложена возможность определенного регулирования прибыли руководством предприятия. К числу таких регулирующих процедур относятся:
Ускоренная амортизация основных средств;
Порядок оценки и амортизации нематериальных активов;
Порядок оценки вкладов участников в уставный капитал;
Выбор метода оценки производственных запасов;
Порядок учета процентов по кредитам банков, используемых на финансирование капитальных вложений;
Состав накладных расходов и способ их распределения;
Прибыль – основной источник формирования резервного фонда (капитала). Этот фонд предназначен для возмещения непредвиденных потерь и возможных убытков от хозяйственной деятельности, то есть является страховым по своей природе. Порядок формирования резервного капитала определяется нормативными документами, регулирующими деятельность предприятия данного типа, а также его уставными документами. Например, для АО величина резервного капитала должна составлять не менее 15% уставного капитала, а порядок формирования и использования резервного фонда определяется уставом АО. Конкретные размеры ежегодных отчислений в этот фонд не определяется уставом, но они должны быть не менее 5% чистой прибыли акционерного общества.
Фонды накопления и фонд социальной сферы создаются на предприятиях за счет чистой прибыли и расходуются на финансирование инвестиций в основные средства, пополнение оборотных средств, премирование работников, выплату заработной платы отдельным работникам сверх фонда оплаты труда, оказание материальной помощи, оплату страховых взносов по программам дополнительного медицинского страхования, оплату жилья, покупку квартир сотрудникам, организацию питания, оплату проезда на транспорте и другие цели.
Помимо фондов, сформированных за счет прибыли, составной частью собственного капитала предприятия является добавочный капитал, который по своему финансовому происхождению имеет разные источники формирования:
Эмиссионный доход, т.е. средства, полученные акционерным обществом – эмитентом при продаже акций сверх их номинальной стоимости;
Суммы дооценки внеоборотных активов, возникающие в результате прироста стоимости имущества при проведении его переоценки по рыночной стоимости;
Курсовая разница, связанная с формированием уставного капитала, т.е. разность между рублевой оценкой задолженности учредителя (участника) по вкладу в уставный капитал, оцененному в учредительных документах в иностранной валюте, исчисленной по курсу ЦБ РФ на дату поступления суммы вкладов, и рублевой оценкой этого вклада в учредительных документах.
Средства добавочного капитала могут быть направлены на увеличение уставного капитала; на погашение убытка выявленного по результатам работы за год; на распределение между учредителями. Нормативными документами запрещается использование добавочного капитала на цели потребления.
Кроме этого, предприятия могут получать средства для осуществления мероприятий целевого назначения от вышестоящих организаций и лиц, а также из бюджета. Бюджетная помощь может выделяться в форме субвенций и субсидий. Субвенция – бюджетные средства, предоставляемые бюджету другого уровня или предприятию на безвозмездной и безвозвратной основе на осуществление определенных целевых расходов. Субсидия – бюджетные средства, предоставляемые другому бюджету или предприятию на условиях долевого финансирования целевых расходов.
Средства целевого финансирования и поступления расходуются в соответствии с утвержденными сметами и не могут быть использованы не по назначению. Данные средства являются частью собственного капитала организации, который выражает остаточность прав собственника на имущество предприятия и его доходы.
2.2. Внешние источники финансирования предприятия
Предприятие не может покрыть свои потребности только за счет собственных источников. Это связано с особенностями движения денежных потоков, при которых моменты поступления платежей за товары, услуги и работы на предприятие не совпадают со сроками погашения обязательств предприятия, могут возникать непредвиденные задержки платежей. Дополнительная потребность в источниках финансирования может быть также обусловлена инфляцией, когда поступающие на предприятие в виде выручки от реализации средства обесцениваются и не могут обеспечить возросшую в связи с повышением цен на сырье и материалы потребность предприятия в денежных средствах. Кроме того, расширение деятельности предприятия требует вовлечения дополнительных ресурсов. Таким образом, появляются заемные источники финансирования.
Заемный капитал в зависимости от сроков займа подразделяется на долгосрочный (долгосрочные пассивы) и краткосрочный (краткосрочные пассивы). Долгосрочные пассивы, в свою очередь, подразделяются на кредиты банков (подлежащие погашению более чем через 12 месяцев) и прочие долгосрочные пассивы.
Краткосрочные пассивы состоят из заемных средств (кредитов банков и прочих займов, подлежащих погашению в течение 12 месяцев) и кредиторской задолженности предприятия поставщикам и подрядчикам, перед бюджетом, по оплате труда и т.д.
Важным источником финансирования деятельности предприятия является банковский кредит. Раньше многие предприятия (особенно промышленности и сельского хозяйства) не могли воспользоваться кредитами коммерческих банков, поскольку стоимость кредитов (уровень процентных ставок) была велика. Но сейчас они имеют возможность вести более активную политику привлечения заемных средств, так как в 2002-2003 гг. уровень процентных ставок резко снизился. В Россию хлынули иностранные кредиты. Предлагая предприятиям меньшие ставки и большие сроки кредитования, чем российские коммерческие банки, иностранные банки серьезно заявили о себе на российском кредитном рынке.
С 2001 по 2004 гг. ставки рефинансирования сократились почти в 2 раза, но дело не только в размерах ставок, важной тенденцией является удлинение сроков кредитования предприятий, что предопределяется долгосрочной стабилизацией политической и экономической ситуации в стране, улучшением срочности пассивов банковской системы.
В соответствии с ГК РФ все кредиты выдаются заемщикам при условии заключения письменного кредитного договора. Кредитование осуществляется двумя методами. Сущность первого метода состоит в том, что вопрос о предоставлении ссуды решается каждый раз в индивидуальном порядке. Ссуда выдается на удовлетворение определенной целевой потребности в средствах. Этот метод применяется при предоставлении ссуд на конкретные сроки, т.е. срочных ссуд.
При втором методе ссуды предоставляются в пределах, установленных банком для заемщика лимита кредитования – путем открытия кредитной линии. Открытая кредитная линия позволяет оплатить за счет кредита любые расчетно-денежные документы, предусмотренные кредитным договором, заключаемым между клиентом и банком. Кредитная линия открывается в основном сроком на один год, но может быть открыта и на более короткий период. В течение срока действия кредитной линии клиент может в любой момент получить ссуду без дополнительных переговоров с банком и каких-либо оформлений. Она открывается клиентам с устойчивым финансовым положением и хорошей кредитной репутацией. По просьбе клиента лимит кредитования может пересматриваться. Кредитная линия может быть возобновляемой и невозобновляемой, а также целевой и нецелевой.
Предприятия получают кредиты на условиях платности, срочности, возвратности, целевого использования, под обеспечение (гарантии, залог недвижимости и других активов предприятия). Банк проводит проверку кредитной заявки на предмет юридической кредитоспособности (юридический статус заемщика, размер уставного капитала, юридический адрес и т.д.) и финансовой кредитоспособности (оценка возможностей предприятия своевременно возвратить ссуду), после чего принимается решение о предоставлении или об отказе в предоставлении кредита.
Недостатками кредитной формы финансирования являются:
Необходимость выплаты процентов по кредиту;
Сложность оформления;
Необходимость обеспечения;
Ухудшение структуры баланса в результате привлечения заемных средств, что может приводить к потере финансовой устойчивости, неплатежеспособности и, в конечном счете, к банкротству предприятия.
Средства могут быть получены не только путем взятия кредитов, но также путем выпуска облигаций и других ценных бумаг. Облигации – это разновидность ценных бумаг, выпускаемых в качестве долговых обязательств. Облигации могут быть краткосрочными (на 1-3 года), среднесрочными (на 3-7 лет), долгосрочными (на 7-30 лет). В конце срока обращения они погашаются, то есть владельцам выплачивается их номинальная стоимость. Облигации могут быть купонными, по которым выплачивается периодический доход. Купон – отрывной талон, на котором указана дата выплаты процента и его размер. Также существуют бескупонные облигации, периодический доход по которым не выплачивается. Они размещаются по цене ниже номинала, а погашаются по номиналу. Разница между ценой размещения и номиналом образует дисконт – доход владельца. Недостатком данного способа финансирования является наличие затрат на эмиссию ценных бумаг, необходимость выплаты процентов по ним, ухудшение ликвидности баланса.
Помимо этого, источником финансирования деятельности предприятия является кредиторская задолженность, т.е. отсрочка платежа, в результате которой денежные средства временно используются в хозяйственном обороте предприятия-должника. Кредиторская задолженность – это задолженность персоналу предприятия за период от начисления зарплаты до ее выплаты, поставщикам и подрядчикам, задолженность перед бюджетом и внебюджетными фондами, участникам (учредителям) по выплатам доходов и др.
Золотое правило управления кредиторской задолженностью состоит в максимально возможном увеличении срока погашения задолженности без возможных финансовых последствий. В этом случае предприятие использует «чужие» средства как бы бесплатно.
Использование кредиторской задолженности в качестве источника финансирования значительно повышает риск потери ликвидности, поскольку это наиболее срочные обязательства предприятия.
ГЛАВА 3. Управление источниками финансирования
Стратегия финансовой политики предприятия является узловым моментом в оценке допустимых, желаемых или прогнозируемых темпов наращивания его экономического потенциала.
Для финансирования своей деятельности предприятие может использовать три основных источника средств:
Результаты собственной финансово-хозяйственной деятельности (реинвестирование прибыли);
Увеличение уставного капитала (дополнительная эмиссия акций);
Привлечение средств сторонних физических и юридических лиц (выпуск облигаций, получение банковских ссуд и т.п.)
Безусловно, первый источник является приоритетным – в этом случае вся заработанная прибыль, а также прибыль потенциальная принадлежит настоящим владельцам предприятия. В случае привлечения второго и третьего источников частью прибыли приходится жертвовать. Практика крупных западных фирм показывает, что большинство из них крайне неохотно прибегает к выпуску дополнительных акций как постоянной составной части финансовой политики. Они предпочитают рассчитывать на собственные возможности, то есть на развитие предприятия главным образом за счет реинвестирования прибыли. Причин тому несколько:
Дополнительная эмиссия акций – весьма дорогостоящий и протяженный во времени процесс.
Эмиссия может сопровождаться спадом рыночной цены акций фирмы-эмитента.
Что касается соотношения между собственными и привлеченными источниками средств, то оно определяется различными факторами: национальными традициями в финансировании предприятий, отраслевой принадлежностью, размерами предприятия и др.
Возможны различные комбинации использования источников средств. Если предприятие ориентируется на собственные ресурсы, то основной удельный вес в дополнительных источниках финансирования будет приходиться на реинвестированную прибыль, а соотношение между источниками будет изменяться в сторону уменьшения средств, привлекаемых со стороны. Но такая стратегия вряд ли оправданна, поэтому если предприятие имеет вполне устоявшуюся структуру источников средств и считает ее для себя оптимальной, целесообразно ее поддерживать на том же уровне, то есть с ростом собственных источников увеличивать в определенной пропорции и размер привлеченных.
Темпы наращивания экономического потенциала предприятия зависят от двух факторов: рентабельности собственного капитала и коэффициента реинвестирования прибыли. Эти факторы дают обобщенную и комплексную характеристику различных сторон финансово-хозяйственной деятельности предприятия:
Производственную (отдача ресурсов);
Финансовую (структура источников средств);
Взаимоотношений владельцев и управленческого персонала (дивидендная политика);
Положение предприятия на рынке (рентабельность продукции).
Любое предприятие, устойчиво функционирующее в течение определенного периода, имеет вполне сложившиеся значения выделенных факторов, а также тенденции их изменения.
3.1. Соотношение внешних и внутренних источников
финансирования в структуре капитала
В теории финансового менеджмента различают два понятия: «финансовая структура» и «капитализированная структура» предприятия. Под термином «финансовая структура» подразумевают способ финансирования деятельности предприятия в целом, то есть структуру всех источников средств. Второй термин относится к более узкой части источников финансирования – долгосрочным пассивам (собственные источники средств и долгосрочный заемный капитал). Собственные и заемные источники средств различаются по целому ряду параметров .
Структура капитала оказывает влияние на результаты финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Соотношение между источниками собственных и заемных средств служит одним из ключевых аналитических показателей, характеризующих степень риска инвестирования финансовых ресурсов в данное предприятие, а также определяет перспективы организации в дальнейшем.
Вопросы возможности и целесообразности управления структурой капитала давно дебатируются среди ученых и практиков. Существуют два основных подхода к этой проблеме:
1) традиционный;
2) теория Модильяни – Миллера.
Последователи первого подхода считают, что: а) цена капитала зависит от его структуры; б) существует «оптимальная структура капитала». Взвешенная цена капитала зависит от цены его составляющих (собственных и заемных средств). В зависимости от структуры капитала цена каждого из источников меняется, причем темпы изменения различны. Многочисленные исследования показали, что с ростом доли заемных средств в общей сумме источников долгосрочного капитала цена собственного капитала постоянно увеличивается возрастающими темпами, а цена заемного капитала, оставаясь сначала практически неизмененной, затем тоже начинает возрастать. Поскольку цена заемного капитала в среднем ниже, чем цена собственного, существует структура капитала, называемая оптимальной, при которой показатель взвешенной цены капитала имеет минимальное значение, а, следовательно, цена предприятия будет максимальной.
Основоположники второго подхода Модильяни и Миллер (1958 г.) утверждают обратное – цена капитала не зависит от его структуры, то есть ее нельзя оптимизировать. При обосновании этого подхода они вводят ряд ограничений: наличие эффективного рынка; отсутствие налогов; одинаковая величина процентных ставок для физических и юридических лиц; рациональное экономическое поведение и др. В этих условиях, утверждают они, цена капитала всегда выравнивается.
На практике все формы финансирования затрат могут применяться одновременно. Главное – добиться между ними оптимального для данного периода соотношения. Существует мнение, что оптимальное соотношение между собственными и заемными средствами – это соотношение 2:1. Иными словами, собственные финансовые ресурсы должны превосходить заемные в два раза. В этом случае финансовое положение предприятия считается устойчивым.
3.2. Эффект финансового рычага
В настоящее время крупные предприятия обычно имеют соотношение собственных и заемных средств как 70:30. Чем больше доля собственных средств, тем выше коэффициент финансовой независимости. При наращивании доли заемного капитала увеличивается вероятность банкротства организации, что вынуждает кредиторов увеличивать ставки процента за кредит за счет повышения кредитных рисков.
Но одновременно предприятия, имеющие высокую долю заемных средств, имеют определенные преимущества перед предприятиями с высокой долей собственного капитала в активах, так как, имея одну и ту же сумму прибыли, они имеют более высокую рентабельность собственного капитала.
Этот эффект, возникающий в связи с появлением заемных средств в объеме используемого капитала и позволяющий предприятию получить дополнительную прибыль на собственный капитал, называется эффектом финансового рычага (финансового левереджа). Данный эффект характеризует результативность использования предприятием заемных средств.
В общем случае при одинаковой экономической рентабельности прибыльность собственного капитала существенно зависит от структуры финансовых источников. Если у организации нет платных долгов, и по ним не выплачиваются проценты, то рост экономической прибыли ведет к пропорциональному росту чистой прибыли (при условии, что размер налога прямо пропорционален размеру прибыли).
В случае если предприятие при том же общем объеме капитала (активов) финансируется за счет не только собственных, но и заемных средств, прибыль до налогообложения уменьшается за счет включения процентов в состав затрат. Соответственно уменьшается величина налога на прибыль, и рентабельность собственного капитала может возрастать. В результате использование заемных средств, несмотря на их платность, позволяет увеличивать рентабельность собственных средств. В этом случае говорят об эффекте финансового рычага.
Эффект финансового рычага – это способность заемного капитала генерировать прибыль от вложений собственного капитала, или увеличивать рентабельность собственного капитала благодаря использованию заемных средств. Он рассчитывается следующим образом:
Э фр = (R э – i)*К с,
где R э – экономическая рентабельность, i – процент за пользование кредитом, К с – отношение величины заемных средств к величине собственных средств, (R э – i) – дифференциал, К с – плечо рычага.
Дифференциал финансового рычага – это важный информационный импульс, который позволяет определить уровень риска, например для предоставления кредитов. Если экономическая рентабельность выше уровня процентов за кредит, то эффект финансового левереджа положительный. При равенстве этих показателей эффект финансового рычага равен нулю. В случае превышения уровня процентов за кредит над экономической рентабельностью данный эффект становится отрицательным, то есть увеличение заемных средств в структуре капитала приближает предприятие к банкротству. Следовательно, чем больше дифференциал, тем меньше риск и наоборот.
Плечо финансового рычага несет принципиальную информацию. Большое плечо означает значительный риск.
Эффект финансового рычага тем выше, чем ниже стоимость заемных средств (процентная ставка по кредитам), и чем выше ставка налога на прибыль.
Таким образом, эффект финансового рычага позволяет определять возможности привлечения заемных средств для повышения рентабельности собственных и связанный с этим финансовый риск.
Заключение
Любое предприятие нуждается в источниках финансирования своей деятельности. Существуют различные источники средств. К внутренним относятся: уставный капитал, фонды, накопленные предприятием, целевое финансирование и др. Внешние источники – это банковские кредиты, выпуск облигаций и других ценных бумаг, кредиторская задолженность. Следует отметить, что внутренние и внешние источники финансирования взаимосвязаны, но не взаимозаменяемы.
Сегодня важной задачей финансовой политики предприятия является оптимизация структуры пассивов, то есть рационализация источников финансирования. Чем больше доля собственных средств, тем выше коэффициент финансовой независимости предприятия, но хозяйствующие субъекты с высокой долей заемных средств тоже имеют определенные преимущества. Заемные средства для предприятия хоть и являются платным источником финансирования. Практика показывает, что их использование является более эффективным, чем собственных.
Каждое предприятие самостоятельно определяет структуру и способы финансирования своей деятельности, это зависит от отраслевых особенностей предприятия, его размеров, продолжительности производственного цикла изготовления продукции и др. Главное – правильно расставить приоритеты среди источников финансирования, рассчитать возможности предприятия и спрогнозировать возможные последствия.
Список использованной литературы
1. Большой экономический словарь/под ред. Азрилияна А.Н. – М.: Институт новой экономики, 1999.
2. Ермасова Н.Б. Финансовый менеджмент: Пособие для сдачи экзамена. – М.: Юрайт-Издат, 2006.
3. Карелин В.С. Финансы корпораций: Учебник. – М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К», 2006.
4. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. – М.: Финансы и статистика, 1998.
5. Романенко И.В. Финансы предприятия: конспект лекций. – СПБ.: Издательство Михайлова В.А., 2000.
6. Селезнева Н.Н., Ионова А.Ф. Финансовый анализ. Управление финансами: Учебное пособие для вузов. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2006.
7. Современная экономика: Учебник/ Под ред. проф. Мамедова О.Ю. – Ростов-на-Дону: Издательство «Феникс», 1995.
8. Чуев И.Н., Чечевицына Л.Н. Экономика предприятия: Учебник. – М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К», 2006.
9. Экономика и управление в СКС. Ученые записки экономического факультета. Вып.7. – СПб.: Изд-во СПбГУП, 2002.
10. Экономика предприятия (фирмы): Учебник/ Под ред. проф. Волкова О.И. и доц. Девяткина О.В. – М.: ИНФРА-М, 2004.
11. http://www.profigroup.by
Приложение
Таблица «Ключевые различия
между видами источников средств»
Схема «Источники и движение
финансовых ресурсов предприятия»
Финансовые ресурсы – денежные средства в наличной и безналичной форме.
Венчурное финансирование – вложение капитала в проекты с высоким уровнем риска и одновременно высокой доходностью.
См.: Приложение , схема «Источники и движение финансовых ресурсов предприятия».
Складочный капитал – совокупность вкладов участников полного товарищества или товарищества на вере, внесенных в товарищество для осуществления его хозяйственной деятельности.
Паевой фонд – совокупность паевых взносов членов производственного кооператива для совместного ведения предпринимательской деятельности, а также приобретенные и созданные в процессе деятельности.
Уставный фонд – совокупность выделенных государством или муниципальными органами основных и оборотных средств государственным и муниципальным предприятием.
Ставка рефинансирования – размер платежа, производимого клиентами банка при погашении старой задолженности по кредитам путем их замены новыми кредитами.
См. Приложение , таблица «Ключевые различия между видами источников средств».
Экономическая рентабельность предприятия
При всем многообразии источников финансирования инвестиционной деятельности основными в настоящее время являются собственные средства предприятия, которые дополняются заемными средствами.
Важнейшими источниками собственных средств предприятия для финансирования инвестиционной деятельности выступает чистая прибыль и амортизационные отчисления. Прибыль в условиях рыночных отношений выступает главным обобщающим показателем финансовой деятельности предприятия. В качестве источника инвестиций выступает не вся прибыль предприятия, а только чистая прибыль.
Чистая прибыль - это прибыль, оставшаяся в распоряжении предприятия после уплаты налогов и других платежей из прибыли в бюджет. Часть чистой прибыли предприятия в виде фонда накопления может направляться предприятием на капитальные вложения производственного и социального характера, а также на природоохранные мероприятия.
Вторым крупным внутренним источником финансирования инвестиций являются амортизационные отчисления. Следует различать собственные и внутренние источники финансовых ресурсов. К собственным источникам относятся, как уже отмечалось, амортизационные отчисления и часть чистой прибыли предприятия. Внутренние источники накопления капитала есть понятие более широкое, чем понятие собственных источников. Внутренние источники накопления денежного капитала могут включать в себя как собственные, так и привлеченные источники.
К внутренним источникам финансовых ресурсов предприятия относятся:
Амортизационные отчисления;
Прибыль;
Отчисления в ремонтный фонд;
Неиспользованные остатки фондов специального и целевого назначения;
Кредиторская задолженность, постоянно находящаяся в распоряжении хозяйствующего субъекта;
Увеличение стоимости от переоценки основных фондов.
При этом ремонтный фонд, фонд специального и целевого назначения, кредиторская задолженность представляют собой источники финансирования простого воспроизводства.
Таким образом, собственные источники предприятия используются для расширенного воспроизводства, а внутренние источники используются для финансирования как расширенного, так и простого воспроизводства.
Основным источником инвестиционной деятельности предприятия остаются прибыль и амортизационные отчисления. В соответствии с Налоговым кодексом РФ (ч. II) прибылью признается доход, уменьшенный на величину произведенных расходов.
При этом к доходам относятся:
Доходы от реализации товаров (работ, услуг) и имущественных прав;
Внереализационные доходы.
К доходам от реализации относятся:
Выручка от реализации товаров (работ, услуг), как собственного производства, так и ранее приобретенных;
Выручка от реализации имущества (включая ценные бумаги);
Имущественные права.
Прибыль (убыток) от реализации продукции (работ, услуг) определяется как разница между выручкой от реализации в действующих ценах (без НДС и акцизов) и затратами на производство и реализацию продукции.
Прибыль от внереализационных доходов - это прибыль от внереализационных операций, т.е. от операций, непосредственно не связанных с основной деятельностью: сдача имущества в аренду, доходы по ценным бумагам предприятия, превышение полученных штрафов над уплаченными, прибыль от совместной деятельности и др.
На величину прибыли предприятия оказывают влияние многие факторы, как внешние, так и внутренние (см рис. 8).
Рис. 8. Классификация факторов, влияющих на величину прибыли
К внешним факторам относятся:
Государственное регулирование цен, тарифов, процентных ставок, налоговых ставок и льгот, штрафных санкций и др.
Эти факторы не зависят от деятельности предприятия, но могут оказывать значительное влияние на величину прибыли. Так, постоянный рост тарифов за пользование электроэнергией, газом, водой, телефоном и т.п. увеличивает затраты предприятия на производство продукции, а следовательно, уменьшает прибыль.
Отрицательно влияет на величину прибыли и налоговая ставка на прибыль. В соответствии с Налоговым кодексом РФ (ч. II) размер налоговой ставки на прибыль установлен 24 %, при этом сумма налога, исчисленная по налоговой ставке в размере 7,5 %, зачисляется в федеральный бюджет, сумма налога, исчисленная по налоговой ставке в размере 14,5 %, зачисляется в бюджет субъектов РФ, а остальные 2 % зачисляются в местные бюджеты.
Внутренние факторы, оказывающие влияние на величину прибыли, подразделяются на производственные и непроизводственные. Производственные факторы подразделяются на:
Экстенсивные;
Интенсивные.
Экстенсивные факторы воздействуют на изменение величины прибыли путем увеличения объема вложенных средств предприятия в производство продукции (работ, услуг).
Интенсивные факторы воздействуют на увеличение прибыли путем качественных изменений производства: роста производительности труда, применения новых материалов и технологий; прогрессивного оборудования; лучшей организации производства и управления и др.
К непроизводственным факторам относятся, например, природоохранная деятельность, улучшение условий быта и труда работников и проч.
Все факторы, как внешние, так и внутренние, взаимосвязаны и взаимообусловлены и оказывают влияние на издержки предприятия и, в конечном счете, на величину прибыли предприятия, а следовательно, на интенсивность его инвестиционной деятельности.
Вторым важным внутренним источником средств для инвестирования являются амортизационные отчисления предприятия от использования основных фондов и нематериальных активов. Размер амортизационных отчислений зависит от первоначальной стоимости основных фондов и нематериальных активов, сроков их полезного использования и методов начисления амортизационных отчислений.
В целях приведения первоначальной стоимости основных фондов в соответствие с реальной ситуацией с учетом инфляции проводится их ежегодная переоценка. Переоценка основных фондов оказывает существенное влияние на итоги производственно-хозяйственной деятельности предприятия, что приводит к изменению размеров амортизационных отчислений.
Большое влияние на величину амортизационных отчислений оказывает ускоренная их амортизация. Ускоренная амортизация в РФ применяется в отношении основных средств, используемых для увеличения выпуска вычислительной техники, новых прогрессивных видов материалов и оборудования, расширения экспорта продукции, а также в случаях, когда осуществляется массовая замена изношенной и морально устаревшей техники на новую. При введении ускоренной амортизации предприятия повышают годовую норму амортизационных отчислений, но не более чем в два раза.
Ускоренная амортизация позволяет быстрее переносить стоимость основных средств на издержки производства и способствует более быстрой замене устаревшего оборудования на новое, прогрессивное, что приводит в конечном счете к повышению- конкурентоспособности продукции.
Налоговым кодексом РФ (ч. II) предусмотрена ускоренная амортизация в отношении амортизируемых основных средств, используемых для работы в условиях агрессивной среды и (или) повышенной сменности. В отношении этих основных средств также применяется к основной норме амортизации специальный коэффициент, но не выше 2.
При этом под агрессивной средой понимается совокупность природных и (или) искусственных факторов, влияние которых вызывает повышенный износ (старение) основных средств в процессе их эксплуатации. К работе в агрессивной среде приравнивается также нахождение основных средств в контакте с взрыво-, пожароопасной, токсичной или иной агрессивной технологической средой, которая может послужить причиной (источником) инициирования аварийной ситуации.
Для амортизируемых основных средств, которые являются предметом договора финансовой аренды (договора лизинга), к основной норме амортизации можно применять коэффициент 3. Однако это положение не распространяется на основные средства, относящиеся к первой, второй и третьей амортизационным группам, если амортизация по ним начисляется нелинейным методом.
По легковым автомобилям и пассажирским микроавтобусам, имеющим первоначальную стоимость соответственно более 300 тысяч рублей и 400 тысяч рублей, основная норма амортизации применяется со специальным коэффициентом 0,5.
С целью развития малого предпринимательства в РФ разрешено в первый год работы малых предприятий наряду с применением ускоренной амортизации списывать дополнительно как амортизационные отчисления до 50 % первоначальной стоимости основных фондов сроком службы до трех лет.
В частности, все источники финансирования инвестиций подразделяются на:
Внутренние;
И внешние.
К внутренним источникам финансирования инвестиций относятся:
1) собственные источники, которые включают:
Амортизацию (амортизационный фонд);
Чистую прибыль предприятия;
Резервный капитал;
Средства фондов специального назначения;
Средства уставного капитала (который формируется при создании предприятия);
Средства учредителей и т.п.
К внешним источникам относятся:
1) привлеченные источники - это средства, которые привлекаются с рынка путем эмиссии акций, в виде благотворительных взносов, научных грантов, а также средств, выделяемых бюджетами различного уровня. Данный источник финансирования в полной мере доступен только для акционерных обществ в виде эмиссии акций;
2) заемные источники - это средства, которые привлекаются на условиях возвратности (то есть данные средства должны быть возвращены кредитору в обязательном порядке), срочности (данные средства привлекаются на определенный срок) и платности (средства привлекаются под определенный процент). К заемным источникам финансирования инвестиций относятся: кредиты и займы банков; эмиссия облигаций; векселя и др.
В табл. 10 приведена сравнительная характеристика собственных, привлеченных и заемных источников финансирования.
Таблица 10 - Сравнительная характеристика различных источников финансирования
| Параметры для сравнения | Собственные источники | Привлеченные источники | Заемные источники |
| 1. Доступность | Собственные источники находятся всегда в распоряжении организации, однако их использование может потребовать отвлечения из оборота | 1. Доступность ограничена, в частности эмиссию акций могут проводить только те АО, уставной капитал которых полностью оплачен; 2. Кроме того, АО могут столкнуться с проблемой реализации ценных бумаг на рынке | 1. На привлечение заемных средств могут рассчитывать только организации с устойчивым финансовым положением; 2.Часто требуется дополнительное обеспечение кредита |
| 2. Достаточность | Как правило, собственных средств оказывается недостаточно для нормальной производственно-хозяйственной деятельности организации | Величина привлеченных средств ограничена «привлекательностью» акций для населения | Величина кредита ограничена его обеспечением |
| 3. Цена источников | Использование собственных источников не приводит к дополнительным затратам | По акциям АО выплачивают дивиденды | Проценты по кредиту, процент или дисконт по облигациям |
Как уже отмечалось, косвенные источники финансирования инвестиций – это такие источники, которые напрямую не влияют на величину стоимости имущества организации. К косвенным источникам относятся:
1) лизинг. Согласно Федеральному закону «О финансовой аренде (лизинге)» «лизинг – совокупность экономических и правовых отношений, возникающих в связи с реализацией договора лизинга, в том числе приобретением предмета лизинга». Договор лизинга предполагает, что арендодатель (лизингодатель – лицо, которое отдает имущество в лизинг) обязуется приобрести в свою собственность указанное арендатором (лизингополучателем – лицом, которое берет имущество в лизинг) имущество у определенного им продавца и предоставить лизингополучателю это имущество за плату во временное владение и пользование.
То есть традиционная схема лизинга предполагает участие в ней трех сторон:
– лизингополучателя – предприятие, которое заинтересовано в приобретении для своей производственной деятельности определенного имущества;
– лизингодателя – организация, которая по указанию лизингополучателя приобретает необходимое для него оборудование у определенного поставщика, а затем отдает это оборудование в лизинг данному лизингополучателю;
– поставщика (продавца) имущества.
Следует отметить, что предметом лизинга могут быть любые непотребляемые вещи, в том числе сами предприятия и другие имущественные комплексы, здания, сооружения, оборудование, транспортные средства и другое движимое и недвижимое имущество, которое может использоваться для предпринимательской деятельности. Предметом лизинга не могут быть земельные участки и другие природные объекты, а также имущество, которое федеральными законами запрещено для свободного обращения или для которого установлен особый порядок обращения, за исключением продукции военного назначения.
К лизингу чаще всего обращаются фирмы, у которых, с одной стороны, недостаточно собственных средств для приобретения требуемого имущества, а с другой стороны, финансовое состояние таково, что банковские и иные кредитные организации откажут им в выдаче кредита. То есть лизинг более привлекателен для предприятий с относительно неустойчивым финансовым положением, которые не могут гарантировать возврат кредитных средств. Кроме того, предмет лизинга (имущество, которое приобретается в лизинг) уже сам по себе является обеспечением данной сделки. Но, с другой стороны, лизинговые платежи, как правило, более высокие, чем платежи по кредиту.
Традиционная схема лизинга приведена на рис. 2.
Имущество по договору лизинга является собственностью лизингодателя, а у лизингополучателя отражается на забалансовых счетах, поэтому на величине имущество лизингополучателя напрямую не отражается;
2) франчайзинг (или согласно ГК РФ договор коммерческой концессии). В этом случае «…одна сторона (правообладатель) обязуется предоставить другой стороне (пользователю) за вознаграждение на срок или без указания срока право использовать в предпринимательской деятельности пользователя комплекс исключительных прав, принадлежащих правообладателю, в том числе право на фирменное наименование и (или) коммерческое обозначение правообладателя, на охраняемую коммерческую информацию, а также на другие предусмотренные договором объекты исключительных прав товарный знак, знак обслуживания и т. д.». Договор коммерческой концессии предусматривает использование комплекса исключительных прав, деловой репутации и коммерческого опыта правообладателя в определенном объеме (в частности, с установлением минимального и (или) максимального объема использования), с указанием или без указания территории использования применительно к определенной сфере предпринимательской деятельности (продаже товаров, полученных от правообладателя или произведенных пользователем, осуществлению иной торговой деятельности, выполнению работ, оказанию услуг).
По существу франчайзинг предполагает, что крупное, известное предприятие предоставляет другому предприятию право использования его товарного знака, его технологии, отработанную систему ведения бизнеса и т.п. Самые известные в России примеры использования франчайзинга – это продажа бухгалтерской программы 1С, система быстрого питания «Макдональдс», организация выпуска легковых автомобилей известных производителей и др.;
3) факторинг. Согласно Гражданскому кодексу факторинг предполагает «финансирование под уступку денежного требования». По договору финансирования под уступку денежного требования одна сторона (финансовый агент) передает или обязуется передать другой стороне (клиенту) денежные средства в счет денежного требования клиента (кредитора) к третьему лицу (должнику). Данный вид источника финансирования инвестиций фактически предполагает продажу предприятием своей дебиторской задолженности специализированной фактор-фирме. Схема факторинга приведена на рис. 3.
 |
Факторинг отражается на структуре имущества организации, в частности, фактически дебиторская задолженность «превращается» в денежные средства, но на итоге баланса организации практически не отражается. На практике факторингом чаще всего занимаются банковские организации, а также коллекторские агентства.
Также могут использоваться и другие источники финансирования инвестиций.
3.4. Понятия «капитал», «средства», «фонды», «инвестиции»
Достаточно часто по отношению к имуществу используются такие понятия как «капитал», «фонды», «средства», «инвестиции». Остановимся более подробно на этих понятиях. В теории под капиталом понимаются материальные и финансовые средства, интеллектуальные разработки, предпринимательские навыки и т. п., которые участвуют в процессе производства и служат для извлечения прибыли, т. е. капитал – это все то, что организация использует в своей деятельности в целях получения прибыли. Капитал в организации может существовать в нескольких формах:
– в денежной форме (например, денежные средства на расчетном счете, в кассе);
– в производственной форме (это средства, используемые в производстве, например, здания, оборудования и т. п.);
– в товарной форме (это запасы готовой продукции на складе).
Капитал имеет стоимостное и натуральное (вещественное) выражение. При этом под фондами понимается вещественное состояние капитала, а под средствами, как правило, понимается стоимостное выражение капитала. Однако в обыденной жизни между этими понятиями, как правило, различий не делается.
Понятие инвестиций регламентируется Федеральным законом «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений». Под инвестициями понимаются «…денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта», т. е. инвестиции – это все то, что вкладывается в предпринимательскую деятельность с целью извлечения прибыли, а капитал – это то, чем организация уже располагает в конкретный момент времени.
При анализе решений, принимаемых относительно структуры капитала, очень важно различать внутренние и внешние источники финансирования. Внутреннее финансирование (internal financing) развития фирмы обеспечивается за счет ее доходов. Оно включает такие источники, как нераспределенная прибыль, начисленная, но не выплаченная заработная плата или кредиторская задолженность. Если фирма инвестирует полученную прибыль в строительство нового здания или покупку оборудования, то это пример внутреннего финансирования. К внешнему финансированию (external financing) менеджеры корпорации обращаются тогда, когда они привлекают средства кредиторов или акционеров. Если корпорация финансирует приобретение нового оборудования или строительство предприятия за счет средств от выпуска облигации или акций, то это пример внешнего финансирования.
Специфика внутреннего и внешнего финансирования деятельности компании сказывается и на особенностях принимаемых финансовых решений. Для акционерной компании, занимающей устойчивую позицию в своем бизнесе и не намеревающейся существенно ее расширять с привлечением значительных средств, решения по финансовым вопросам принимаются, что называется, в рабочем порядке и почти автоматы чески. В этом случае финансовая политика заключается в проведении прежде все вполне определенной дивидендной политики, устанавливающей, например, регулярность выплат акционерам в виде дивидендов одной трети (или иной части) прибыли. Кроме того, финансовая политика затрагивает поддержание кредитной линии банка т.е. обеспечение сложившихся стабильных потребностей корпорации в кредитных Ресурсах в пределах лимитов, согласованных с банком. От менеджеров обычно требуется меньше времени и усилий для принятия такого рода решений по внутреннему фиксированию, чем в случае внешнего финансирования; они не требуют и столь т тельного рассмотрения.
Если корпорация привлекает из внешних источников средства, которые могут понадобиться для масштабного расширения ее бизнеса, управленческие решения оказываются более сложными и требуют, соответственно, больших затрат времени. Внешние инвесторы обычно хотят видеть детальные планы использования своих средств, а также хотят убедиться, что инвестиционные проекты компаний обеспечат денежные поступления, достаточные для покрытия расходов и получения прибыли. Они тщательно изучают планы корпорации и относятся к перспективам успеха более скептически, чем ее менеджеры. Таким образом, использование внешнего финансирования ставит компанию в тесную зависимость от рынка капиталов, выход на который связан с более высокими требованиями к инвестиционным планам корпорации, чем использование источников внутреннего финансирования.
